电子行业:TFT~LCD供应链,聚焦农历新年期间销售情况

类别:行业研究 机构:中国银河国际金融控股有限公司 研究员:中国银河国际研究所 日期:2018-02-23

TFT-LCD供应链景气趋稳。友达光电、群创光电、瑞轩科技和瀚宇彩晶等台湾上市TFT-LCD相关公司均公布了2018年1月的收入数据。友达光电与群创光电的2018年1月收入增速高于2017年12月。友达光电的2018年1月收入同比下跌7.61%,高于2017年12月的-17.0%、2017年11月的-9.43%及2017年10月的-9.89%。2018年1月,群创光电的营业额同比下降4.24%,较2017年12月的-15.88%、2017年11月的-6.23%和2017年10月的-11.86%有所改善。瑞轩科技2018年1月收入同比下降36.16%,亦较2017年12月的-44.05%、2017年11月的-47.94%和2017年10月的-42.81%有所改善。瀚宇彩晶2018年1月营业额同比下降12.16%,较2017年12月的-46.49%、2017年11月的-30.56%和2017年10月的-24.70%有所改善。在2018年1月,32寸到55英寸的TFT-LCD面板价格进一步下降,并更接近2016年初的多年低位。根据行业消息,面板价格正下降至接近现金成本水平,因此现时的进一步跌幅(额外8-10%)在一定程度上受限。尽管2017年的农历新年为1月,面板制造商的2018年1月收入较2017年第4季改善,而面板价格达到现金成本水平的可能反映TFT-LCD供应链景气趋稳。行业形势显示议价能力正在从面板制造商转移到电视制造商,这与2016年下半年和2017年上半年的情况相反。

    中国市场充满挑战,但短期内有机会出现催化剂。在春节假期前,创维宣布2018年1月在中国市场的电视机销量同比下降8%至86.9万台;于2017年4月至2018年1月,中国电视机销售同比下降19%至683.1万台。2018年1月,创维在海外市场的电视机销量同比增长45%至75.3万台;于2017年4月至2018年1月,则同比增长18%至7,055,000台。在2018年1月,创维的总销量同比增长11%,2017年4月至2018年1月的销量则同比下降4%。中国2017年电视机出口量同比增长1.5%,主要是受到2017年第四季的正增长所推动。鉴于CSOT大力支持,TCL多媒体[1070.HK]在美国市场成功取得市场份额,并在2018年1月录得强劲的出货量增长。与总体行业和TCL多媒体的情况一样,出口销售是创维的主要增长动力,主要是由于中国市场竞争激烈。在2017年,全球电视机出货量同比下降4.1%,而WitsView预测2018年电视机出货量将同比增长3.9%至2.18亿台。全球电视机出货量恢复增长,对创维和TCL多媒体等中国电视制造商是为正面。市场主要关注的问题是,究竟在什么时候中国电视制造商(特别是创维)将在中国市场录得电视出货量同比正增长。由于电视机制造商在2017年并非市场看好的股份,因此市场或对农历新年期间的电视销售数据不感兴趣。然而,一些2018年农历新年期间的初步数据(如票房收入、总旅客人数和总旅游收入)均反映消费数据正面,这些数据在昨天提振了消费股的投资情绪,这些消费股包括服装、运动服装和必需消费品等等。预计本周晚些时候将公布更多与消费有关的数据,若果农历新年期间的电视销售有所改善,都有机会被视为全年销售表现的参考,并成为中国电视制造商重新估值的催化剂。此外,市场对TCL多媒体或创维没有很高的预期,所以即使农历新年期间电视销售数据没有带来惊喜,其令市场失望的空间亦有限。即使2018年农历新年期间的销售数据没有带来惊喜,电视制造商在未来数个月和2018年6月俄罗斯世界杯期间将推出新产品,这可能有助于刺激2018年的销量增长。

    投资者的兴趣可能会从OLED返回到TFT-LCD显示器。在2017年,OLED是显示器市场中最热门的话题,三星电子和LGDisplay都宣布了重大的OLED投资计划,因为随着苹果公司采用更多OLED显示器,预计三星电子和LGDisplay将将从中受益。因此,市场在2017年将焦点转到OLED供应链。这是导致我们在2017年对TFT-LCD供应链(尤其是中国电视制造商)抱持谨慎看法的原因之一。然而行业消息指,苹果公司或将把焦点从OLED转移到TFT-LCD显示器以推出售价较低的iPhone。我们认为一些投资者的关注点从OLED市场转回到TFT-LCD显示器市场,这对TFT-LCD供应链(特别是电视制造商)属于正面。

    并无拖累股价进一步下跌的重大负面因素。我们留意到,市场对大中华地区TFT-LCD行业持谨慎态度,主要是基于供应过剩和需求疲弱的考虑。然而在目前阶段,我们未看到有更多促使该板块股价进一步下跌的负面因素。对于中国电视市场环境艰巨的影响,似乎已反映于TCL多媒体和创维的股价上。目前,创维和TCL多媒体近日的数据反映中国出货量在2018年1月改善(对比2017年市场环境极为艰巨)。对于TFT-LCD面板价格趋稳以及苹果有机会转向采用TFT-LCD显示器的消息,对于该行业的企业有利(包括创维和TCL多媒体)。若农历新年期间的销售数据带来惊喜,有望成为短期内重新估值的催化剂。创维取消了向大股东收购电动汽车业务的建议以及2018年1月中国电视机出货量同比跌幅收窄的消息,有可能会使股份获得重新估值,但公司需要时间才能从低谷中复苏。TCL多媒体[1070.HK]股价此前承压,已接近2015年11月水平。我们认为,集团重组和电视业务(包括智能电视)将推动公司的发展。在这个阶段,我们仍然较推荐TCL多媒体,它正在美国等发达市场取得市场份额,同时亦得到CSOT的支持。我们仍然预计TCL集团将在2018年开始集团重组,在TCL集团和TCL多媒体的2017年业绩发布会中或会有更多关于集团重组的信息。我们同意,对于一些希望买入流通量较高的股份的投资者,创维是较佳的选择。我们仍认为,智能电视平台是创维和TCL多媒体的长期增长动力,而随着市场对在线视频行业的关注增加,将提振创维和TCL多媒体的投资情绪。

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