光明地产:业绩承诺料将完成,“物流+地产”双轮协同拓展空间

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武 日期:2018-02-23

公司发布2017业绩预增公告,三年利润承诺大概率完成

    公司1月25日发布2017年业绩预增公告,预计实现归母净利润17.2~20.2亿元,同比增70%~100%;扣非归母净利润为16.6~19.6亿元,同比增65%~95%;公司大概率完成下属农房集团三年31.53亿业绩承诺。

    产品优化促销售,融资凸显国资优势,2017新增土储同比增长79%

    公司优化调整区域结构,提升产品竞争力促销售;2017年公司签约面积218.53万平方米,同比增长14.63%;2017年公司签约金额236.62亿元,同比增长24.98%。公司积极发挥国资优势,扩大融资渠道,获取低成本资金,优化财务结构;2017年8月发行15亿中票,融资利率5.15%;2017年11月上海国企首单获批CMBS融资8.8亿元,产品期限21年;2018年2月6日公司公告拟发行永续债融资35亿元。2017年四季度房地产经营数据公告显示公司近期拿地发力,2017全年新增土储面积94.25万平方米(其中四季度新增64.35万平方米),同比增长78.67%。

    “物流+地产”双轮驱动,产业协同助力项目拓展母公司光明集团在上海有近万亩工业用地存量,后续公司有望积极参与存量盘活、产业调整、城市更新旧改;原军工路冷库区位优越,公司积极争取盘活,拓展价值空间;公司目前已形成完整的冷链物流体系,打通采购、加工、冷链仓储、运输等环节,海博西虹桥冷链物流园即将竣工交付投入使用;物流发展与地产拓展形成产业协同效应,利用国资优势探索多种获地方式,包括旧改更新、城中村改造、合作开发、兼并收购等。

    12个月目标价9.6元,维持“买入”评级

    完成三年利润承诺,近期公司积极进行资产优化及产品升级,综合2018房地产调控及行业销售下滑预期,预计2018年利润将出现微幅调整。预计2017/2018/2019年归母净利润为19.4/18.5/25.6亿元(原为18.3/21/25.4亿元),EPS为1.13/1.08/1.49元(原为1.07/1.23/1.48元);给予12个月目标价9.6元,维持“买入”评级,目标价对应PE分别为8.5/8.9/6.4。

    风险提示

    房地产调控时间过长导致销售不及预期;利率提升导致公司负债成本提升;物流地产/商业地产板块资源整合后经营情况不及预期。

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