江苏租赁:伴行业东风,享成长红利

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙 日期:2018-02-22

苏鲁豫皖区域内唯一一家专业性金融租赁公司。公司长期以来充分利用长三角地区经济较发达的优势,开展了遍及全国的租赁业务。资产规模位于行业前1/3水平,盈利能力更为突出,净利润稳定在前十,ROE位居行业第二。

    公司优势显著:(1)目前在医疗、教育、印刷等行业,公司已拥有相应设备租赁服务的国内领先地位。(2)主要面向中小型客户,议价能力较强,盈利能力强。(3)公司资金成本优势相当显著。一方面,南京银行作为第二大股东,公司拥有着信用背书和同业拆借业务方面的天然资金成本优势。另一方面,公司多样化的融资渠道亦能提升资产端的议价空间,不断降低企业资金成本市场空间广阔:(1)政策支持力度加大,行业步入黄金发展期。近年来,政府不断出台支持金融租赁业发展的利好政策。(2)整体租赁渗透率提升空间广阔。根据全球租赁报告,欧美发达国家的租赁市场渗透率在15-30%,而我国仅有4%,未来仍有较大的发展空间。受益于老龄化和消费升级,医疗租赁行业预计将成为未来最具发展机遇的领域。(3)金融租赁公司优势日益明显:一是,金融租赁公司具有更丰富的融资手段;二是,金融租赁公司具有更高的经营杠杆空间。

    盈利预测:本次募集资金扣除发行费用后39.18亿元将全部用于补充公司资本金,有助于公司满足监管部门对于资本充足率的要求,同时满足公司业务扩张需要。基于行业整体快速增长,公司重点发展优势领域优化调整行业结构,预计公司2017-2020年归母净利润将维持20%以上增长。净资产收益率在18年因股权融资面临短暂压力,随后逐年攀升预计至2020年达14.29%。

    目前公司发行价格6.25元每股,对应18年/19年/20年1.63X/1.45X/1.27XPB,15.04X/11.76X/9.52XPE。

    风险提示:宏观经济衰退,行业需求快速萎缩;坏账大量爆发;融资成本快速上升;行业竞争激烈,价格战爆发。

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