新能源汽车政策动向点评:补贴政策落地,看好产业链龙头-新能源汽车政策动向点评

补贴政策落地并有过渡期安排,内容基本符合预期

    2月13日财政部等四部委公布新能源汽车补贴方案。其中乘用车增加技术门槛,提高最高挡补贴。客车补贴调整较大,同时降低补贴运营里程。货车专用车退坡较大,燃料电池基本不变。地补逐渐转为支持充电基础设施建设及新能源车运营等环节。方案于6月12日实施前存在四个月过渡期,过渡期内补贴金额根据17年标准打折(乘用车/客车为7折,货车专用车为4折)。我们认为新补贴方案基本符合预期,地方保护也将被遏制,龙头优质厂商有望长期受益。

    乘用车:总体受益,过渡期高续航车型略有影响

    按照最新补贴政策,纯电车补贴按照续航里程分为五档:1.5万、2.4万、3.4万、4.5万及5万,续航里程大于300km车型补贴不降反升。同时政策也对电池能量密度提高了要求,140/160Wh/kg的车型可分别享受1.1/1.2倍的补贴。而混动车型续航里程不低于50公里补贴2.2万。过渡期补贴将按原标准(17年3档分类)的0.7倍执行,即分为1.4万、2.5万及3.1万三档金额。过渡期内高续航车(续航里程>250km)车型存在补贴低于正式标准的情况,我们认为高续航车在过渡期内将受到一定影响,但长期来看国家鼓励高续航里程车型导向不变。

    客车:补贴调整较大,国补上限降低

    纯电动客车按电池系统能量密度分段补助分别为1200元/kwh(115-135Wh/kg)和1320元(>135Wh/kg),国补上限降低为18万元;混动客车按节油率水平进行补助,分别为1200元/kwh(60%-65%节油率)、1500元/kwh(65%-70%)和1650元/kwh (>70%)。同时运营车辆实行2万公里补贴规定,上牌时也可拿到部分补贴。我们认为此举将有助于厂商缓解现金流压力。此外过渡期内,补贴标准将按原标准的0.7倍执行,我们认为这个将有利于将促使电池技术发展,提升能量密度。同时过渡期后补贴退坡或将引起H1抢装情况但整体影响不大。

    货车专用车:补助降低,燃料电池基调基本不变

    货车、专用车补贴以电池总储电量为依据,采取分段超额累退方式,每段补助标准分别为850元/度(0-30kwh)、750元/度(30-50kwh)和650元/度(>50kwh),相比去年分别下降-43%,-38%和-35%,并设定单车国补上限为10万元,此外提高能量密度标准为不低于115wh/kg。过渡期内补贴标准按照原标准的0.4倍执行。燃料电池的补贴政策基本不变。我们认为货车及专用车补贴退坡较大,亦存在过渡期补贴反而低于正式标准的情况,预计全年产销放量略受影响。

    18H1产销增速可期,市场情绪改善提供交易性机会

    随着补贴政策落地,H1产销增速乐观,市场情绪改善或将出现交易性机会。18年1月新能源汽车销量达到3.8万辆,同比+430%。据中汽协数据,2017H1新能源汽车销量仅19.5万辆,占全年销量约26.5%,基数较低,在政策利好与低基数的双重影响下,我们预计2018年H1新能源车销量同比将继续维持高增长,预计市场对于新能源板块的看法也将改善。

    政策驱动+新车周期,长线看好新能源产业链龙头

    随着补贴政策落地,市场情绪逐步回暖,我们认为将出现一定交易性的机会。此外随着19年双积分政策的实施,车企将加快布局新能源的步伐,行业有望步入发展快轨道。同时主流车厂,造车新势力将不断推出新产品,新能源产业链长线逻辑看好。我们认为补贴技术门槛的提升,地方保护政策减弱,将促使产业完成升级与优化,龙头有望脱颖而出,建议关注产业链细分龙头及整车龙头如宇通客车、比亚迪和江淮汽车等。

    风险提示:政策存在不确定性,新能源汽车产销不及预期。