航空运输业1月份数据点评:供给侧改革效力渐显,节前出行需求小幅回落

国内ASK增速持续放缓,改革效应逐步体现。2017年1月正值春运,三大航存在加机、包机等情况,因此三大航今年1月同比ASK增速均出现放缓迹象,而海航等同比仍保持较高增速。具体而言,国航、南航,东航、海航、吉祥、春秋的ASK增速分别为7.6%、6.0%、4.1%、12.7%、10.0%、15.0%。而从不同区域的ASK增速来看,继2017年12月之后各航空公司国内ASK增速再次同比出现较大幅度的下降,并且该幅度仍大于整体ASK增速的降幅。以中国国航为例,2018年1月整体与国内ASK增速分别为7.6%与5.3%,但在2017年1月则为7.8%与10.9%。这说明随着供给侧改革的不断深化,国内航班时刻的限制效果日益明显,航空公司淡季采取的调整策略效用边际递减。航空公司尤其是三大航更多选择以国际ASK增长来维持整体ASK增速稳定,但在航权管制与国际航线竞争的加剧等影响下,航空公司对国际航线的开行会更为谨慎。因此,从长期来看,航空公司供需缺口缩小的趋势未发生根本性改变。

    同环比RPK增速均出现下滑,节前需求抑制明显。如上文所述,2017年1月为需求非常旺盛的春运时期,因此今年RPK增速同比出现明显下滑,拖累客座率大幅降幅。具体而言,国航、南航、东航、海航、吉祥、春秋的客座率分别为79.0%、80.1%、78.9%、83.2%、83.7%、86.7%,分别下降2.8PT、2.1PT、2.9PT、4.1PT、2.5PT、6.1PT。而与供给增速相对应不难发现,ASK增速最快的春秋和海航客座率降幅也最大,节前低需求难以与供给增速保持一致。环比2017年12月而言,各航空公司的客座率也出现了下降。以最为典型的南航为例,南航环比ASK增速仅为0.70%,但RPK环比增速为-1.47%,拖累客座率环比下降1.75PT。但这种需求下降更多是因为今年1月处于节前,商务与旅行需求双双受到抑制,因此单纯以1月数据来判断需求出现顶点有待商榷。

    航空春运大概率低开高走,整体波动幅度大。2月1日即为春运第一天,因此1月各航空公司数据对春运具有一定的预测作用。今年春节相比于以往较晚,呈现出节前需求稀松、节后需求紧凑的特征。虽然从总量来看节前需求增速仍会维持较高水平,但是从时间跨度来看出行时间较为分散。根据1月的数据预测,春运初期需求分散的特点难以改变,释放速度缓慢,大概率客座率与客公里收入均不及春运同期。而在节后情况则正好相反,入学、复工等出行时间高度叠加,推动客座率与客公里收入不断上涨。因此相比于以往春运较为平稳的走势,今年春运量价方面的波动幅度较大,春运整体的量价情况也有待于进一步观察。

    投资建议:重点推荐南方航空,关注中国国航。1月南方航空在ASK增速保持在6%的前提下客座率在三大航中最高,下降幅度也最小,需求相对更为稳定和旺盛,客座率向客公里收入转化的可能性最高。中国国航1月国际ASK增速较高,拖累客座率出现大幅下降,但国航客公里收入在三大航中最高,对客座率的缓冲作用明显,需求回暖后收入将快速回升。