中文传媒:获得《恋与制作人》多国独代、运营授权,预计增厚公司后期业绩

1.《恋与制作人》填补女性向游戏市场空白,获得极高畅销排名

    《恋与制作人》是一款女性向AVG游戏,同时带有卡牌属性,具有较强变现能力。叠纸网络在《奇迹暖暖》系列女性向手游中已积累一大波女性玩家,此次《恋与制作人》上线填补女性向AVG游戏市场空白,畅销排名自一上线就遥遥领先。北美、东南亚等市场女性向游戏也较为稀缺,我们预计或能占领此类细分市场,为公司带来业绩增长。

    2.获得多国独代、运营授权,预计增厚公司后期业绩

    合作服务内容:智明星通子公司星游科技获得《恋与制作人》中国大陆、台湾、香港、澳门、日本、韩国以外的其他所有国家和地区的独代、运营授权。芜湖叠纸主要负责授权游戏的升级、维护、技术支持等工作,星游科技主要负责在授权范围内对授权游戏的运营和推广。

    收入确认及结算周期:由版权金和可分配收益分成两部分构成。可分配收益分成由交易双方按协议约定比例计算,自地域化版本正式运营后按月结算。

    代理期限:有效期至授权游戏首个地域化版本正式商业化运营之日起满7年。

    3.SLG游戏业务利润率提高,期待18年新游爆款

    《COK》和《乱世王者》作为SLG精品游戏,都有拥有长生命周期,预计未来将为公司带来较为稳定的流水,在高利润率基础上,有望持续为公司带来高额利润。

    2018年,公司有望推出两款超级IP改编SLG手游《COD》和《全面战争》,接棒《COK》,将公司盈利水平带入更高层次。二者分别改编自著名IP《使命召唤》和《TotalWar》,凭借智明星通深耕SLG游戏的经验,有望成为18年又一爆款游戏。

    4.投资建议

    随着代理游戏、以及2018年公司新游在全球各国陆续上线,游戏业务利润得以释放。公司传统出版业务不断创新,业绩有望保持持续增长。

    我们测算,2017/2018年归母净利润为15.15/18.42亿,对应EPS1.10/1.34,PE为13.92/11.45倍,维持“推荐”评级。

    5.风险提示

    游戏流水不及预期。