劲嘉股份:股份回购诚意显,精品龙头业绩弹

事件。

    2月11日晚间,公司发布回购公司股份的预案,拟以自有资金1亿元至3亿元、以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过9.6元/股,回购期限自股东大会审议通过之日起6个月。

    预计最大回购股份数量为3125万股,约占公司总股本的2.09%。

    回购股份将予以注销,注册资本相应减少。截至公司发布回购股份预案当日,公司股价为7.55元/股。

    我们的分析和判断。

    1、公司回购股份占总股本2.09%,彰显未来发展信心。

    近期受外部市场因素影响,公司股价出现波动,公司认为不能正确反映公司价值。为维护投资者利益和增强投资者信心,公司拟以自有资金1-3亿元回购公司股份最多3125万股,约占公司目前总股本的2.09%。回购的股份将予以注销,回购股份注销后公司总股本约为14.64亿股,注册资本相应减少。同时,回购将在回购期限内根据市场情况择机实施,具有一定弹性。因此本次回购不会对公司的经营、财务和未来发展产生重大影响,大比例回购将利于公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归。

    针对近期外部市场因素引致公司股价出现波动,公司拟以自有资金回购股份,充分显示出公司对未来发展的信心和对内在价值的认可。

    2、烟标回升,酒标并拓,精品包装龙头业绩拐点显现。

    根据业绩预告,公司预计2017年实现营业总收入29.45亿,同比增长6.06%;实现归属于上市公司股东的净利润5.76亿,同比增长1.02%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.53亿,同比增长25.82%。在公司2017年不再合并重庆宏声及其下属子公司重庆宏劲的财务报表的情形下,收入增长为6.06%;在与2016年合并报表同口径(合并重庆宏声及重庆宏劲)情形下,公司收入增长超过双位数区间,烟标主业增长维持稳健。

    同时,公司烟标主业盈利能力优良,在17年白卡纸原材料涨价幅度较高背景下,依靠自身较强的烟标龙头议价能力,实现全年毛利率的提高,扣非后归母净利润增速达到25.82%。

    此外,由于烟标、精品烟酒等彩盒包装订单及执行情况良好,公司前期业务布局持续贡献业绩增量,公司预计2018年一季度实现盈利2.02亿元-2.28亿元,较上年同期增长15%-30%。我们认为,公司受益于烟标行业复苏,以及精品烟酒、彩盒包装等高附加值产品逐渐发力,业绩持续复苏,趋势向上拐点明显。

   

    (1)烟标行业底部复苏,公司持续发力细支烟及彩盒高附加值业务。

    2017年,全国卷烟销量稳定增长,全年完成4737万箱,同比增长0.8%;税利总额稳定增长,全年实现11145亿元,同比增长3.24%;全国一二类卷烟、高端卷烟、细支烟、短支烟等销量均保持较高速度增长,其中细支烟增量对全行业销量增量的贡献率达263.5%、对销售额增量的贡献率达72.6%;工商库存同比下降59.9万箱,社会库存同比下降78.0万箱,卷烟零售毛利率持续上升,行业整体趋势向好。在此情况下,公司加强对细支烟烟标产品的研发与销售,在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下,2017年实现烟标销量同比增长2.06%,其中细支烟烟标销量同比增长61.96%。

    在保持烟标主业优势基础上,公司大力推进精品包装产品的发展及其智能化进程,在精品彩盒、包装物联网、智能化生产等项目方面持续投入,成功开拓了“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、“黄山(徽商)”等知名产品的精品彩盒包装;VIVO、飞毛腿等品牌的电子产品包装也稳步发展;公司彩盒产品2017年营业收入同比增长42.72%。

   

    (2)外延并购切入酒包装业务,酒标蓝海起航。

    公司2017年12月收购收购贵州省仁怀市申仁包装印务有限责任公司29%股权、收购香港润伟实业有限公司30%股权、收购上海丽兴绿色包装有限公司100%股权,同时与贵州茅台酒厂集团技术开发公司达成战略合作协议,双方业务互相优先合作。

    我们认为,公司通过和茅台强强联手,有利于公司将储备的先进印刷工艺、新材料、芯片等新技术运用到酒类包装领域,为公司快速拓展酒类包装业务,提高酒类包装业务收入占比,提升非烟标包装产品的市场份额,推行包装物联网技术等奠定了长期发展的基础。

    3、定增落地,大包装+大健康战略并进,包装龙头稳前行。

   

    (1)2017年11月公司定向增发股票顺利落地,成功发行股票1.89亿股,募集资金16.5亿元,投资于智能物联运营支撑系统、贵州省食品安全(含药品保健品)物联网与大数据营销溯源平台、新型材料精品包装及智能化升级、包装技术研发中心项目,项目建成后将增强公司大包装生产能力,实现包装产品智能化,推动公司的大包装业务全面转型升级,提高企业综合竞争实力。

   

    (2)公司于2015年底提出进入大健康领域的战略构想,并将其纳入未来五年发展战略的核心产业之一。公司大健康规划主要分为四个方面:医疗服务,健康资本,健康产业园与健康休闲。公司预计到2020年实现总收入90亿,其中:大健康计划占比10%,其他30%是社会化产品包装,60%是烟标包装。

    投资建议:

    我们预计2018-2019年公司收入分别为33.35亿元和38.40亿元,同比增长分别为13.23%和15.15%,2018年,我们再考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献,则备考总归母净利润7.80亿,同比增长35.2%;2019年预计净利润9.36亿元,同比增长20.1%;2018年、2019年EPS按照当前股本14.95亿股摊薄为0.52、0.63元/股(考虑回购后股本EPS分别为0.53、0.64元/股),对应PE分别为15.37x、12.68x(考虑回购后PE分别为15.08x、12.48x)。维持“买入”评级。