食品饮料行业2月月报暨年报预览:回调放大空间,年内买点再现

高端品:全年完美收官,18年值得期待。白酒报表从17年Q1开始逐季加速,Q3报表超预计高增长,四季度情况来看,企业制定的任务均超额完成,同时报表基数略高,四季度部分企业报表业绩放缓属正常,全年业绩高增长的预期不改。从当前公布的业绩预告和我们渠道调研的情况看,茅台四季度发货量近8000吨,吨价继续上行,预计收入利润增长25%和56%,超市场预期;五粮液四季度顺利完成全年任务,年底返利补贴亦取消,费用继续压缩,Q4收入利润预计增长30%和50%,18年任务压力也较为轻松;老窖四季度节奏稳定,国窖全年增长近50%。次高端由于主动控制和季节性因素,四季度放缓,但不改18年报表高增趋势。

    大众品年报预览:景气向上逐步传导,格局好的子行业龙头最为受益。大众品受益消费复苏逐步传导。乳业景气强劲向上,龙头伊利17Q4单季收入增速有望达到15%左右,产品结构提升和促销趋向良性带来的毛利率提升,考虑16Q4非经常损益较大,预计业绩增速在10-15%,扣非业绩增长可达25%以上。调味品和烘焙行业延续高增长,其中调味品龙头海天全年收入业绩增速有望达20%和25%,中炬全年收入预计业绩增长19%,业绩弹性更大。肉制品边际延续改善势头,预计双汇Q4单季保持低个位数增长。

    最新思考:下跌时买,谨慎追涨,优选确定性。白酒行业分化进入2.0阶段,2018年品牌分化会更加明显,选股能力要求更高。从投资策略上来看,当前需要在板块下跌、收益空间拉大时来买入板块,短期追涨的回撤风险大过收益空间。“下跌时买,谨慎追涨”是全年白酒板块投资的黄金法则,当前板块回调又一次创造了布局全年的绝佳时机。确定性仍然是板块选股的金钥匙,一线白酒及食品龙头仍然是优选,择优选择次高端确定性品种,弹性空间较大的白酒品种波动性较大,需用时间换取空间,紧密跟踪边际改善的食品个股。

    投资建议:回调放大空间,年内再现买点。当前继续加大配置一线白酒(茅台、五粮液、老窖),精选加速增长估值合理的次高端及中档白酒(汾酒、水井坊、洋河、古井)。在春节乳业市场旺销背景下,继续强力买入乳业龙头(伊利、蒙牛),其他子行业如肉制品、休闲食品等,18年也尽显消费复苏的传导,在同比低基数背景下,一季报报表有望超预期靓丽,关注调味品及食品龙头(中炬高新、海天味业、双汇发展)。啤酒行业大底已过,成本上涨推动行业边际变化,继续左侧验证,标的优选华润。

    风险提示:销售不及预期