*ST华菱2017年年报点评:业绩扭亏,摘星脱帽可期

2017年年报:公司2017年营业收入765亿元,盈利41亿元,扭亏为盈

    公司全年实现营业收入765.11亿元,同比上升53.60%;归属于母公司净利润41.21亿元,同比扭亏并增长51.76亿元;加权平均净资产收益率49.69%,同比增65.31个百分点。其中,第4季度实现营业收入204.25亿元,环比下降2.86%、同比上升33.02%;归属于母公司净利润15.49亿元,环比下降4.08%、同比上升3672.49%。

    供给收缩促行业盈利增长,公司区位优势佳

    2017年钢铁产能压减1.9亿吨,提振行业盈利,清理地条钢进一步规范行业竞争秩序。公司地处中南地区,具有承东启西、连接南北的区域市场优势。随着中部崛起、长江经济带等国家战略的深入推进,湖南及周边广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速,钢材需求旺盛并持续增长,未来将继续保持钢材净流入的态势,有利于公司进一步强化区位市场优势。

    避免同业竞争,未来阳钢产能或注入

    2017年11月,湖南省国资委将阳钢83.5%股权无偿划转给华菱湘潭集团,为避免与上市公司同业竞争,华菱集团出具承诺函称间接取得阳钢控股权5年内,在阳钢同时满足最近一期经审计净利润不低于5亿元等3个条件的半年内,将启动对阳钢股权或资产注入上市公司的程序。阳钢年产能280万吨,主要生产螺纹、线材等,2017年前三季度净利润即4.88亿元、全年有望超5亿元。

    维持“增持”评级,公司将摘星脱帽

    在钢铁行业2018年年度策略报告《从盈利改善到估值提升》中,我们提及2018年钢铁行业对上下游议价能力将继续提升,盈利空间将继续扩大。此外,公司地处中南,具备区位优势,存阳钢资产注入可能性,公司盈利能力、盈利规模有望继续扩大。公司PE(ttm)6.65倍,行业内比较估值偏低,公司估值仍有提升空间,维持“增持”评级。预计公司2018-2020年业绩分别为45、48、50亿元,对应EPS为1.48、1.58、1.67,对应PE为6.16、5.75、5.43倍。

    风险提示:原材料价格波动,下游需求变化,限产不及预期。