亨通光电:电信2018年光缆集采中标第一名,龙头地位巩固

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周炎,王林 日期:2018-02-14

事件:

    2月11日晚,亨通光电发布公告,在中国电信2018年室外光缆集采和引入光缆集采中,公司均以第一中标人中标,中标数量分别为910万芯公里(室外光缆)和38.7万芯公里(引入光缆)。

    招商评论:

    第一中标人中标展现综合实力,龙头地位进一步巩固。在中国电信本次集采中,亨通光电在室外光缆和引入光缆中,皆以第一中标人中标。其中室外光缆中标数量为910万芯公里,中标份额13.6%,远高于本次招标4%的平均中标份额(中标后选人一共25家);引入光缆方面,公司中标数量为38.7万芯公里,中标份额为10.18%,远高于本次招标4.34%的平均中标份额(中标候选人一共23家)。从中标份额来看,一方面展现公司的综合实力,进一步巩固了公司行业的地位;从另一方面看,公司实际中标份额远超平均中标份额意味着集中度依旧,竞争优势有望持续向棒纤缆一体化公司倾斜。

    光棒供给紧张仍是行业主基调,光纤光缆需求景气持续。需求上,继移动上半年普缆集采之后,本次电信集采,室外光缆集采总量达到6700万芯公里,与电信2017年约6000万芯公里的使用量相比,同比提升11.7%。光棒供给方面,光棒产能扩充仍需爬坡,预计2018年国内光纤预制棒供给仍有20%~25%的缺口。价格方面,从电信公布的中标候选人人报价计算得到本次光缆招标的价格在135~145元/芯公里之间,其中中标候选人名列前三的亨通、中天、长飞报价皆为145元/芯公里。换算到可比口径下,我们预计中国电信2018年室外光缆价格在125元/芯公里左右,同比2017年主流厂商价格上涨10%。我们认为当前光纤光缆行业仍以供应紧张为主基调,同时在北美等海外市场需求稳步增长和国内主要厂商海外销售战略推进下,海外市场将分流国内光纤光缆产能,总体来看光纤光缆需求景气持续。

    投资建议:继续强烈推荐!12个月目标价48.4元。我们认为,在全球流量爆发大背景下,全球光纤化势不可挡,中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G需求拉动等因素共同驱动下,行业未来三年景气持续确定性高。同时,公司国际化布局持续推进,通过并购、海外布局等方式打开海外市场,提升全球市场份额。我们预计公司2017~2019年净利润为22.4亿、33.0亿、38.7亿,EPS 分别为1.65元、2.42元、2.84元,对应当前股价PE 为21X、14X、12x。给予2018年20倍PE,12个月目标价48.4元,继续维持强烈推荐评级。

    风险提示:市场需求不及预期,市场竞争加剧,光棒反倾销政策变化

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