金属非金属行业:再访长沙正极材料,节后钴、锂价格怎么看?

事件描述。

    继2017年三度拜访湖南锂电材料产业之后,2018年2月我们再度走访了长沙多家材料企业及上游原材料贸易商,一探需求趋势并研判钴、锂价格走势。

    事件评论。

    春江水暖龙头先知,积极预期节后需求。

    (1)尽管当前整体处于节前淡季、动力电池也才刚刚完成去库存,但多渠道印证下游电池龙头的订单年初以来已在快速恢复,其余电池企业的订单也有望在3-4月份、尤其补贴落地后陆续释放。

    (2)部分大型三元正极材料供应商春节期间计划连续生产,暗示即便在淡季,高端动力需求也并不清淡。

    (3)原材料成本压力加速“高镍化”,NCM 622或并肩NCM 523成为2018年动力三元材料的主角。

    钴:原料采购渠道紧张,价量逻辑进一步明确。虽然嘉能可发布激进的2018-2020年钴产量指引,但当前粗制氢氧化钴原料市场依然紧张。正极材料普遍积极预期春节后钴盐产品的价量齐升,但一方面受制于资金,另一方面出于风险规避,大部分企业当前的钴原料库存并不算宽裕,仍在观望。若节后补贴政策明确、订单自下而上快速释放,不排除将坐实、并进一步助推钴价。此外,刚果金正逢大选年,该国矿业法案修订的不确定性也助推了短期钴价的涨势。具体标的层面,继续看好华友钴业、洛阳钼业。

    碳酸锂:材料企业按需采购,整体库存较低。2018年上游资源总产量不缺,但高品质精矿、能稳定生产的优质锂加工产能依然稀缺。近期国内锂盐价格回落的主因在于需求强度的边际下滑,同时新澳矿-锂盐厂、国内外盐湖提锂以及云母提锂的进展也弱化了供给刚性预期。但基于节后的需求趋势以及资源-加工产能间的配套磨合,我们维持“2018年锂价总体高位震荡”的判断。股价层面:

    (1)前期龙头标的的大幅回撤已较充分的反映了近期锂价的回落以及未来价格预期的弱化,但需求端的长期成长性依然坚实;

    (2)在短期锂价无超预期下跌风险的基础上,补贴落地后板块有望迎来估值修复;

    (3)622推广、高镍化加速,氢氧化锂逻辑今年有望兑现。

    正极材料增添“资源属性”。虽然当前电池厂挤压正极加工费的空间并不大,但在电池龙头、终端车企直接与资源商签单、锁定“长期资源供给安全性”的背景下,中游环节未来在产业链中的议价力并不清晰。作为应对,大型材料企业通过各种方式,向上增加锂、钴、镍“资源属性”或成趋势。