煤炭行业:平煤股份、西山煤电

类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞 日期:2018-02-13

本周行业观点

    1、18年投资策略核心观点:18年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将明显下滑,18年供需缺口明显进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大投资机会(详见12月14日信达证券发布的18年煤炭策略报告)。

    2、煤炭供给端,1月中旬全国重点煤矿原煤产量10109万吨,同比增加784万吨,增幅8.4%。从长周期煤炭价格来看,煤价呈周期性变化,其中,2004-2011年以及2016年以来煤炭价格处于上升周期;2012-2015年处于煤炭价格下降周期;2006年、2017年煤炭价格处于相对平稳阶段。分阶段来分析,在动力煤价格涨跌幅变化较大阶段,即供需严重失衡时,动力煤价格变化呈现出逐月或逐季地单边上扬或下降,煤炭价格变化周期性和季节性表现较弱。因此,在18年供需缺口放大的背景下,煤炭价格季节性波动或将不存在,而呈现单边逐月逐季上扬态势。3、下游需求端,受春节放假因素影响,沿海电厂日耗高位阶段性见顶,上周日耗走势呈倒“V”走势,日耗回落较为明显,按照历史情况,伴随春节假期临近,下行过程还将加速。截至2月7日,沿海六大电厂煤炭库存869.45万吨,较上周同期下降2.79万吨,环比降幅0.32%;日耗为73.18万吨,较上周同期增加10.53万吨/日,环比增幅12.58%;可用天数为11.88天,较上周同期减少1.53天。

    4、焦炭方面,河北邯郸地区开启第六轮焦炭降价,山东地区主流钢厂落实第五轮焦炭降价,截止目前钢厂方面累积降幅在450-500元/吨,但是现阶段部分贸易商开始积极寻货,市场抄底行为开始增多,焦企出货较前期有所转好,部分焦企库存出现下调,市场参与者心态出现微妙转变。

    5、焦煤方面,临近春节,停产放假煤矿增多,炼焦煤供应收紧,此外,铁路运力紧张以及部分公路运输停运,对短期炼焦煤市场同样也形成支撑,另一方面,下游焦炭持续弱势运行,焦炭库存以及焦煤备货使得焦企资金压力较大,部分焦企不再刻意追高冬储库存,甚至开始消耗冬储库存,需求面也较弱,整体来看,由于动力煤的高确定性引发的焦煤弹性在逐步酝酿之中。

    6、我们认为,18年煤炭板块的投资机会将是较确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置,建议重点关注内生性增长强劲、煤炭产能大、储量丰富的纯煤炭龙头上市公司。

    7、风险提示:开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪,货币政策进一步趋紧,违法违规项目加速审批并积极投产

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