家电行业:市场回调带来机遇,家电龙头价值凸显

市场非理性回调,为价值股重配提供机遇

    短期市场波动加重,在海外资金流出与流动性偏紧风险聚集等因素的影响下,整体市场出现较大回调。年初至2018年2月9日,除银行与钢铁板块依然有所上涨之外,其余26个行业均出现下滑,其中家电、休闲服务、房地产板块下跌幅度最小(分别为-2.51%、-3.36%、-4.23%),通信、综合、军工板块下跌幅度最大(分别为-17.33%、-17.03%、-17.01%)

    从结构上来看,一方面,由于银行、钢铁、家电等板块在基本面与估值的相对优势较为显著,虽然市场担忧集中出现,但股价依然具备较强防御性;另一方面,市场短期波动性影响下,家电板块龙头的估值与业绩增长确定性优势愈发凸显,我们对市场风险偏好下行的判断保持不变,预期市场资金重新优选配置低估值与业绩确定家电龙头。

    家电板块业绩与估值优势显现,坚守价值 虽然2018年以来,家电板块从1月高点8315.93点,下滑至7043.08点,降幅达到15.31%。但从1月1日至2月9日期间,家电板块仅仅下滑2.51%,龙头个股跌幅均小于行业平均,格力更有超过10%的涨幅。

    从基本面上看:外部因素影响有所弱化,同时龙头企业高端产品占比提升,企业利润率或有回升。我们关注到,一方面,成本端压力依然存在,但在行业内部来看,龙头企业把控产业链价值分布,盈利依然领先;另一方面,企业预期人民币兑美元汇率保持波动走势,对于外销占比较大企业采取套保措施,汇兑损益及外销毛利率的影响有望减弱。

    因此,龙头企业基于产业链及定价权优势,盈利能力维持领先态势,预计2018年业绩增长依然以大白电及厨卫板块领先,同时成长性小家电领域依然有绩优个股值得关注。

    从估值上看:基于我们对于2018年业绩增长预期,家电龙头估值优势在调整中逐步凸显,18年格力11倍左右、海尔14倍左右、美的16倍左右、老板21倍左右、三花22倍左右。预期中长期资金依旧偏好竞争格局和盈利水平能够保持的白马企业,估值全年依然具备强化预期。

    因此,我们依然重点推荐家电龙头,长期投资确定性家电板块超额收益具备明显优势。优选白电确定性标的青岛海尔、美的集团、格力电器、小天鹅A,成长性厨电标的老板电器、华帝股份、万和电气,细分优选三花智控、荣泰健康