寒锐钴业:年报符合预期+Q1报报喜,钴产品量价齐升进行时

事件一:公司公布2017年年报,盈利同比增575.04%。公司披露2017年年报,报告期内实现营收14.65亿元,同比增长97.16%;实现归母净利润4.49亿元,同比大增575.04%,EPS位3.91元/股,上年同期为0.74元/股。

    事件二:预计2018年一季度盈利2.46~2.61亿元。公司晚间披露2018Q1业绩预告,预计2018年一季度实现盈利2.46亿元~2.61亿元,同比增长395.05%~424.65%。报告期内氢氧化钴产能、电解铜产能放量与钴价上涨是业绩增长的主要原因。

    新能源汽车拉动钴消费需求,钴产品价格大涨 新能源的崛起,尤其是三元材料的应用,拉动了钴金属需求。2017年国内新能源汽车产量达79.4万辆(汽车工业协会),同比大增53.88%;同时带来了36.44GWh动力电池装机需求,同比增长29.17%。其中,动力电池消费格局发生改变,据GGII数据,含钴的三元动力电池占比由2016年的22.90%提升至43.94%,不含钴的磷酸铁锂电池占比由72.07%回落至49.51%,三元电池逐渐向市场主流靠拢。钴消费端在新能源汽车拉动下不断膨胀,而供给端增量主要来自铜钴、镍钴矿伴生,增量有限,在此背景下钴供需趋紧,自2016年三季度起,钴价步入快速上行通道。据百川资讯,钴粉(99.5%min)2017年年均价格达48.24万元/吨,同比大涨115.53%;四氧化三钴年均价格达35.47万元/吨,同比大涨154.63%。

    钴、铜产能进一步释放,主要产品产销量稳步增长。2017年公司把推进募投项目的实施作为当期的首要任务。钴粉生产线技改和扩建工程项目已变更为“年产3000吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目”,项目按计划顺利推进。刚果迈特矿业有限公司建设年产5,000吨电解钴生产线项目,已完成前端5000吨金属量氢氧化钴生产线,并已经投产发挥效益;项目剩余资金也已变更转投向“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设2万吨电积铜和5000吨氢氧化钴项目”。同时,刚果迈特年产5000吨电解铜项目经改扩建产能达到年产10000吨电解铜,实现了产能翻番,2017年末已经建成投产。随着新产能不断放量,公司有望迎来主营产品量价齐升的高速增长期。

    高送转彰显信心。公司拟以总股本1.2亿股为基数,向全体股东每10股派人民币10元,同时向全体股东以资本公积每10股转增6股,分配完成后总股本增至1.92亿股,高送转彰显出公司对业绩增长的信心。

    盈利预测与投资评级:考虑钴价上涨超预期、公司产能计划调整,我们上调公司2018-2020年EPS分别为10.69元/股、16.75元/股、25.34元/股(上次为18年6.69、19年10.62元/股),对应2月12日收盘价PE分别为25倍、17倍、10倍。考虑在新能源的带动下钴行业高景气发展,而公司的钴产品产能不断放量,业绩长期增长可期,给予目标价元301.5元(上次目标价230元),对应2019年18倍PE,维持“增持”评级。

    风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期,研发进展不及预期