建筑材料行业周报:剩者为王,推荐周期龙头

黑色星期一演化为黑色一星期,除了通胀加速预期之外,筹码集中和量化策略强平等交易层面因素加剧了跌幅。随着筹码分散和强平结束,回归到基本面上来,周期股龙头的业绩匹配度仍是很好的,2018年普遍具有高增长和历史低位的估值(见下表)。2020年之前需求平稳和供给侧改革,剩者为王的逻辑依旧成立,尤其是具有供给侧逻辑,又能走向全球需求的龙头公司。从盈利确定性上来看,水泥>玻璃>玻纤。从需求侧弹性来看,玻纤>玻璃>水泥。

    目前水泥玻璃的景气处在历史高位,过往经验表明景气终将会回落到合理水平,过去的两轮周期,2009-2012年和2013-2015年,景气回升周期大概2年,本轮回升周期到现在也2年了。但当前的供需逻辑却表明景气可能还会进一步上升,高景气持续的时间会超过以往。一方面需求平稳,十九大之后的供给侧约束更加强力和有效,产能利用率继续上升,库位持续下降;另一方面行业集中度持续提升,龙头企业定价能力很强。产能利用率和集中度的双向提升,行业的景气中枢抬升和波动收窄了。

    市场很聪明,既认同了供需继续向好的逻辑,在景气不断攀升下,板块整体震荡上扬。也认同了均值回归的常识,龙头和弹性品种的估值差被明显压缩,未来市场份额会更加向龙头企业集中,只有龙头可以获得增长。从过去两年的涨幅来看,海螺超越了其他水泥股,未来还会是这样。海螺不仅提高了国内的市占率,而且国外新建产能也在加速。以海螺出色的战略水平和战术能力,加上本轮全球基建投资需求提供了水泥增量市场,公司的海外产能或加速释放。玻璃等其他传统周期性行业也是类似的演绎过程。

    具备成长属性的细分板块此前受到较多的关注,估值普遍处在历史区间的上限。从中期来看,业绩持续兑现仍能带来绝对收益。短期在市场风格偏好也还有上冲动力。

    推荐海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥、祁连山、旗滨集团、中国巨石、中材科技、北新建材、兔宝宝、帝王洁具、东方雨虹、伟星新材。

    风险提示:固定资产投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期。