化工行业:扬农化工

类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:李皓,张燕生 日期:2018-02-13

进入2018年以来,虽处于消费淡季,但无水氟化氢(AHF)价格却在经过17年年底的小幅回调之后再度迎来上涨,根据卓创资讯统计的无水氟化氢标杆价格,短短一个月期间,AHF的价格由18年1月2日的13333元/吨上涨至目前的15033元/吨,涨幅达12.75%,相比去年同期上涨94.12%。此外,成本支撑下,制冷剂价格也纷纷大幅上调,再创新高。无水氟化氢是制取各种有机、无机氟材料的基本原料,其下游应用的第一大市场为制冷剂,占其总消耗量的50%以上。受益于地产后周期对空调、冰箱等需求的带动以及农村市场渗透率的提升,2017年空调、冰箱产量同比分别增加20%和14%,带来了对上游制冷剂和AHF的旺盛需求。

    另一方面,受环保及天然气供应紧张影响,萤石和AHF企业频繁出现停车检修现象,行业开工率处于低位,供应自17年下半年以来持续紧张,萤石及AHF价格一路走高。这也印证了我们18年年度策略中的观点,对于化工行业中的部分细分子行业(如炭黑、AHF、农药/染料中间体等),由于供给端碎片化严重,充斥着大量中小企业,环保高压下伴随着小企业的淘汰,这些子行业将率先完成由“去产量”到“去产能”的转变。

    风险提示:下游制冷剂需求增长不及预期;停车产能复产;行业开工率快速提升。

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