安信证券非银行业周报数据库

本周市场继续大幅回调,上证综指回调10%,深证成指回调8%,创业板指回调6%,金融股回调10%。上一次金融股大幅回调出现在2016年初,受到熔断机制的影响,2016年开门第一周前四天金融股回调11%,在1月8日熔断机制被暂停后虽然金融股短暂反弹超过1%,但随之第二周金融股继续回调7%,之后逐步企稳。

    2017年以来我们持续强调要关注金融行业“灰犀牛”现象。金融行业近年来的发展折射以往金融自由化的过程中,资金通过层层嵌套躲避金融监管,并且通过加杠杆、加信用等方式进行监管套利的问题。第五次全国金融工作会议后,金融行业去杠杆进程持续推进,2017年12月中央经济工作会议把防范化解重大风险作为未来三年三大攻坚战之首。资管新规更是引导资管计划杠杆比例全面下降。中央财经领导小组办公室主任刘鹤在世界经济论坛2018年年会中强调,金融风险突出,针对影子银行、地方政府、隐性债务等突出问题,争取用三年左右的时间使宏观杠杆率得到有效控制。去杠杆、打破刚兑使得信用风险逐步暴露,金融机构资产端压力不断提高。

    市场大跌扩大了券商股权质押业务风险敞口,监管逐步加码。近期沪深交易所联合举办股票质押式回购业务培训会,会上监管层梳理了场内股票质押式回购业务存在的主要问题,要求质押比例超过50%个股,存量场内质押到期可继续展期,回购期限不能超过3年等。同时监管层强调券商不得作为质权人参与场外股权质押且不得为场外股权质押提供第三方服务,意味着券商场外股票质押被停。监管层还明确券商及其资产管理子公司管理的公开募集集合资产管理计划不得作为融出方参与股票质押交易,同时明确严禁新增大集合参与股票质押交易,存量业务融资规模不得增加,到期不得延期。意味着所有公募产品将不会再有股票质押式回购业务的融出方和融入方身份。监管从严下未来各类资管业务开展股权质押业务将明显受限。

    保险开门新单保费大幅下滑影响全年保费增长和价值增长,倒逼保险公司个险业务更加依赖营销员产能提高而非人数增长,个险人海模式面临终结。聚焦保障型产品的确可以提高价值率,在开门红保费下滑的背景下,客户和营销员主要分布在一线城市的保险公司人均件数会相对更高,保障型产品销售会相对更顺利,进而价值增长更为稳健。

    流动性方面,央行表示,目前CRA使用已达高峰,累计释放临时流动性近2万亿元,满足了春节前现金投放的需要。春节后,CRA到期与现金回笼节奏大体同步,银行体系流动性将保持合理稳定。