华创社服周报:峨眉山A年报符合预期,看好优质白马超跌反弹

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王薇娜 日期:2018-02-13

事件:峨眉山A公布17年年报,全年实现购票人次319.14万(-3.26%),营业收入10.79亿元(+3.6%),净利润1.96亿元(+5.1%),在应对地震冲击及全年新增解决历史遗留问题等多项费用情况下,公司利润逆势上涨。2018年,公司计划实现游山人数335万人次,营收11亿元,净利润1.92亿元,净资产收益率8%。

    点评:

    1、收入构成分析。

    酒店板块通过加强营销、严控成本,表现亮眼,实现营收2.0亿元(+12%),毛利率同比增长12.4%;游山门票收入4.58亿元(+4.32%),主要是由于16年实行猴年免票等优惠,17年有效票价提高;由于11月起万年索道升级停运,索道收入同比微降0.44%。

    2、预计18年游客人次有大幅增长。

    17年12月6日,西城高铁开通后,峨眉山游客人次同比达到2位数增长;元旦后满图运行,全线对开列车由19对增加到62对,华北地区至成都直达班次增加;此外,渝贵高铁1月25日开通,连接西南腹地;高铁红利将集中在18年体现。万年索道预计4月中旬开放,运力提升到1.5倍;西环线预期下半年通车,景区高峰容纳能力加强。16/17年气候、地震灾害影响,压制部分旅游需求,低基数及大交通改善条件下,游客人次有望大幅增长。

    3、内控已见成效,期待新战略布局。

    17年三项费用合计1.69亿元,其中包含Q3补提养老保险约0.3亿元;三项费用率为18.4%(-2.97pct),若扣除养老保险影响,同比降低5.6pct,费用控制成效显著。历史遗留问题一次性解决,18年内部管理机制将进一步理顺;公司过去对外投资较多,新一届管理层对外延战略、重点项目等或将提出新的规划。

    投资建议:我们预计公司18/19年归母净利润分别为2.56/2.92亿元,EPS分别为0.49/0.55,现价对应20/17xPE,处于估值底部。

    风险提示:自然灾害风险,游客人次增速不及预期,费用控制不及预期。

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