金圆股份:并购济宁危废处置中心项目,落子山东,危废版图扩至15省

本报告导读:

    公司进入山东市场,扩张进度持续超预期,已有15省份布局,项目快速落地,公司进入收获期;重申行业逻辑:危废“快吃慢”型市场格局下,高效扩张是核心竞争力。

    事件:

    公告拟分两次出资总额3000万增资收购祥城环保50%股权;旗下济宁市生物产业园危废处置中心项目已获环评批复尚未投运,无害化年处置总规模7万吨,其中焚烧3万吨、物化2万吨、填埋2万吨。

    评论:

    当前市值仍有97%向上空间。维持公司17-19年净利润为4亿、6.1亿和9亿元,对应EPS0.56/0.86/1.27元。参考可比公司,给予公司2018年30倍PE,维持目标市值183亿,目标价25.6元,维持“增持”。

    济宁危废处置中心项目已取得环评批复,落地确定性强:该项目总投资3.1亿元,将建设焚烧3万吨/年(两期)、废酸碱物化处理2万吨/年、填埋2万吨/年的产能。计划处置济宁市生物产业园及济宁辖区内危废约33大类,品类包括HW02-04(医药废物、农药废物)、HW06-09(废溶剂、含氰化物、废矿物油等)、HW11-14(蒸馏残渣、树脂废物等)、HW17-35(铜、铊等重金属危废)、HW37-40(醚、酚等有机危废)、HW45-47(有机卤化危废)、HW49-50(其他危废)。目前项目已取得环评批复,顺利开工可预期,快速推进确定性较强。

    传统危废处置与水泥窑并举思路:在水泥窑协同处置作为公司的危废业务切入口,显著降低处置成本的同时,公司还通过并购和自建产能的方式,配置传统危废资源化与无害化处置产能,打造综合型的危废处置平台。本次并购济宁项目体现了公司进一步践行,危废产业传统危废处置与水泥窑并举的布局思路。

    工艺品类全面,项目布局15省份,问鼎龙头指日可待:计算此次山东项目,公司已在长三角、珠三角、川渝、西北等15省市布局25个危废项目,总产能268万吨。济宁项目为公司在山东区域的首个项目,也是继灌南金圆后,第二个传统无害化产能,全国布局进一步完善。本次济宁项目落地,说明公司在传统危废板块亦密切跟踪,并积极投入资源,储备项目。

    危废“快吃慢”型市场格局,高效扩张奠定领军地位:目前全国可进行协同处置危废改造的水泥线,预计仅150-200条,一旦高执行效率的企业将稀缺点位瓜分完毕,其他竞争者将会彻底失去进入市场的可能。金圆通过新建、改造、收购等多种方式扩张,速度领先全行业。

    风险提示:环评落地进度不确定,技术输出的商业模式尚无成熟项目。