航空行业:航空春运数据历史回顾与分析

春运“供给决定需求”。过去三年航空客流逐年加速增长,是我们研判“航空超级周期”的意外惊喜。投资者期望通过春运客运量增速,预判航空需求增长趋势能否延续。但从历史数据来看,春运具有明显的“供给决定需求”特征。春运加班多寡,将显著影响当年春运客流,而不会影响中长期需求增长趋势。民航局预测2018年春运客流同比增长10%,以往实际客流量往往不同程度地高于民航局的预测值。

    春运票价同比与全年水平偏差较大。过去四年,三大航客公里收益下行,但春运国内航线客公里收益持续小幅上升。剔除油价影响,过去三年反映利润方向的扣油客公里收益,春运同比与全年同比方向一致,但变化幅度偏离较大。

    2018年春运返程或现量价高峰。春节的早或晚,将导致探亲返乡、学生放假、务工返乡等三大春运客流错位或叠加,进而影响春运40天客流波动以及票价峰值。2018年春节是历年较晚的一年,与2015年相似。2015年春运客流启动早且结束早,返程客流集中,春运票价峰值出现在正月初六前后的返程高峰。

    春运预售数据参考意义有限。1)预售票量同比,我们理解并非直接反映当年春运需求,而可能与航企收益管理策略有关。如果航企对春运收益乐观,则可能控制折扣票预售投放量,以期提高春运整体票价水平,而表现为预售票量同比增幅有限。2)预售票价同比,参考意义也较为有限。一方面,机票预售比例的高低,将影响预售票价数据的实际指导意义。根据民航局统计,截止1月底2018年春运机票预售比例仅30%左右。另一方面,春运机票预售过程中,每日出票折扣率动态波动,预售票价水平也持续变化。

    春运难以预判全年,建议关注长期趋势。从历史数据分析,春运量价数据对于预判航空全年趋势意义有限。航空短期波动随机,继续建议关注“国君航空超级周期”的长期趋势。维持东方航空(600115)、中国国航(601111)、南方航空(600029)增持评级。