锂行业动态点评:新能源景气下锂仍具备催化,把握板块回调契机

类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌 日期:2018-02-12

锂板块情绪有所改善,关注锂板块龙头标的估值消化。

    1月新能源车数据向好,且从资金层面看市场情绪有一定改善。据Wind数据,1月锂板块机构持仓资金大多处于净流出状态,2月起净流入逐渐增加,我们认为预示着板块的悲观情绪一定程度上有所改善。据乘联会初步统计,18年1月新能源车合格证数据同比实现较快增长,基本面数据持续向好。此外符合新标的车型不断涌现,预计打开18年产销量向上空间。我们认为当前锂行业不宜过度悲观,新能源板块有望迎来基本面数据良性佐证,且当前优质资源的供应仍偏紧,建议关注具备量增预期的低估值资源标的。

    重视锂盐环节的蓄水池作用,锂价下跌有望平抑。

    我们根据各公司公告及安泰科数据,统计了国内碳酸锂产能18-19年规划,分别约为40万吨和50万吨,高于我们测算的碳酸锂需求(26和34万吨)和前端的矿山供给量(28和36万吨)。因此我们预期碳酸锂资源端的供需,将逐渐转向过剩,但鉴于锂盐产能多数已与矿山签订了供货协议,上游过剩量有望被转换为2周左右的锂盐环节库存。我们认为在当前生产商较低的库存水平下,短期内将缓冲碳酸锂的价格下跌。

    年内优质资源仍然有限,利润空间逐渐向上游转移。

    2017年之前,针对动力电池和高端3C 产品,正极材料生产企业一般首选锂辉石,次选海外盐湖,最后才会选择国内盐湖。锂云母目前主要应用于锰酸锂,高质量的电池材料对锂云母精矿的品位也有特定的要求,我们认为18年诸多客观条件将限制锂云母的产量增速。而据高工锂电等资料显示,盐湖资源大规模量产周期需要18个月左右,且电池级碳酸锂认证时间较长,我们认为当前优质上游资源仍然有限。另一方面,需要关注在锂精矿进口价提升下,逐步抬高的部分锂盐生产商的成本水平。

    锂公司板块估值逐渐消化,未来竞争力基础量为价先。

    一方面需要关注从“0”到“1”的公司,建议关注国内四川区域的锂辉石和配套锂盐生产企业。据公司公告和调研等资料显示,融捷股份正在积极复产的途中,威华股份则建立锂盐厂后,控股股东正在积极推进集团矿山资产的探转采。其次是稳步推进的公司,如天齐锂业、赣锋锂业和部分盐湖生产企业都在稳步推进未来的产能规划。根据Wind 一致预期(2月8日),天齐锂业和赣锋锂业的18年PE(TTM)分别达到23倍和17倍,在公司产能稳步释放和新能源长期景气的背景下,我们认为其配置价值值得关注。

    影响行业的不确定因素喜忧参半。

    负面因素为海外和国内盐湖的增量,其平均建设周期均为18个月,投资和产业周期可能形成错配的风险。正面因素包括欧洲新能源汽车的加速、低速车的锂电化、3C 的增容、通讯基站未来锂电的需求增长。

    风险提示:锂矿建设进度超预期;下游新能源需求低于预期。

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