雅本化学:农药景气度持续叠加产能投放,全年业绩有望快速增长

主要观点。

    1. 农药景气度持续叠加产能投放,全年业绩有望快速增长。

    预计增长主要原因:1)全球农药行情17年回升,预期18年农药巨头将继续补库存,行业景气度仍将持续。公司作为农药中间体定制厂商产品订单将稳步回升。2)公司 BPP 产能产量增长。BPP 为全球第一大植保品种康宽的中间体,公司现有BPP 产能1000吨,18年5-6月份将扩产至1700吨,后期还将继续扩充产能。随着2021年康宽专利期到期,康宽及BPP 的需求将明显上涨,公司BPP 产品前景值得期待。3)公司新产品陆续进入量产期,提供业绩增量。

    2. 环保政策趋严,绿色化学竞争力凸显。

    近两年国内环保执法趋于严格,环保不达标企业限产停产或永久关停,农药、医药行业壁垒持续提高。公司一直以来重视环保投入,在环保执法检查时开工率几乎未受影响,未来随着环保高压常态化,公司竞争优势将进一步加强。

    3. 自有资金增资收购艾尔旺51%的股权,进军环保行业。

    17年末公司以自有资金向艾尔旺增资人民币1500万元,持有艾尔旺51%的股权。艾尔旺主营业务是为市政污泥、餐厨垃圾等有机固废提供工程技术服务和项目运营服务,在有机污泥和餐厨垃圾处理技术成熟。通过将雅本自身积累的技术与艾尔旺嫁接,可以实现合作共赢,开拓新的利润增长点。

    4. 盈利预测及评级。

    公司为国内药物中间体定制先进厂商,农药景气度持续叠加公司产能投放,业绩有望快速增长。我们预计17-18年公司归母净利润0.71、1.55亿,EPS0.

    11、0.24元,对应PE68X、31X。给予“推荐”评级。

    5. 风险提示:下游需求不及预期,原材料涨价风险。