新宝股份2017年报业绩快报点评:收入增长稳健,汇率的负面影响超预期

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴东炬 日期:2018-02-12

本报告导读:

    因汇率升值的负面影响超预期,下调盈利预测,下调目标价至14.58元,预计2018年收入增长稳健,但18Q1利润压力仍然较大,维持“增持”评级。

    投资要点:

    下调盈利预测,下调目标价至14.58元,维持“增持”评级

    因汇率升值的负面影响超预期,下调17-19年EPS预测为0.51/0.81/1.07元(原0.56/0.94/1.16元,-9%/-14%/-8%),参考可比公司,给予18年18倍PE,下调目标价至14.58元(原18.87元,-23%),“增持”评级。

    2017年收入增速平稳,利润同比下滑

    公司公布2017年报业绩快报,全年收入82.3亿元(+18%),税前利润4.9亿元(-12%),归母净利4.2亿元(-3%)。Q4收入20.5亿元(+15%),税前利润5730万元(-55%),因17年末通过高新技术企业公示,母公司全年税率下调为15%,考虑前三季度税率追溯调整,Q4实际归母净利约4840万元(-54%)。

    Q4收入符合预期,汇率对利润的负面影响超预期

    17年母公司税率从25%下调为15%,全年减税约4千万元,税前利润增速更能体现经营状况。Q4收入保持15%的较快增速,符合预期,但由于人民币汇率持续升值,而订单调价滞后,外销盈利能力受损,同时单季产生约3千万元汇兑损失,去年同期汇兑收益约5千万元,单季税前利润同比下滑55%。若剔除汇兑损益影响,Q4税前利润8730万元(+14%)。

    收入增长稳健,但18Q1利润压力仍然较大

    虽然18年外销订单已调价2-5%,但18年以来人民币兑美元汇率继续升值4%,因此18Q1利润压力仍然较大。预计18年外销收入增速约10%,内销受益于新品类新品牌保持30%增长,盈利能力同比将有所回升。

    核心风险:人民币汇率大幅升值。

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