建筑工程行业周报:2018年订单增速和基建预期是行业机会的重点观测因素

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杜市伟 日期:2018-02-12

一周随笔:受外围市场影响,A股市场出现大幅回调,流动性较好的蓝筹股首当其冲,建筑板块中的大市值股票(比如大建筑央企、金螳螂等)大跌即属于此。当前时点,受信贷影响而产生的对投资悲观的预期再起,我们认为就短期来看,系统性风险是板块行情的主要影响因素,与基本面预期无太大关联,这也是我们之前强调“低估值补涨或者跟涨”是建筑短期主要逻辑,前期上涨如此,短期回调也是如此。2018年重点观测两个因素:订单和基建预期。受益订单落地周期和集中度提升,建筑行业的净利润增速中枢处于上行通道。但就市场预期而言,2016-2017年建筑行业的订单中由于PPP订单占比的提升,而订单转化率不可避免地出现下降,因此即使订单增速较快,也不能充分说明行业集中度提升,并且净利润也不一定如订单一样明显加速。我们认为在当前PPP规范类政策不断出台的背景下,如果大建筑央企的新签订单依然可以维持在15%以上,那么集中度提升的逻辑将得到充分的印证,并且净利润增速处于上行通道的判断更有保障性。另外受去杠杆等政策影响,2018年基建预期是否好转成为板块投资机会的重要观测因素。我们对上述两个因素判断较为乐观。PPP第四批示范项目出台,政策导向更为明确。近期第四批PPP示范项目出台,共有396个项目入选,涉及投资7588亿元,无论是入选项目总数还是项目投资总额均有所减少,这至少能体现两个趋势:1)政府对PPP依然是鼓励态度,PPP长期发展空间依然值得期待;2)PPP更加规范化,更重视质量,其中提高经营收入占比、建设成本与考核绩效挂钩、鼓励民企等是未来趋势。在PPP新时代下,对企业的综合实力的要求更高,更利于行业的集中度提升,因此我们认为尽管PPP行业爆发性增长阶段已经过去,但对PPP龙头企业没必要过于悲观。

    行情回顾总结:本周(2018.2.5-2018.2.9)建筑工程指数上涨-9.51%,高于同期上证综指-9.60%的涨幅;年初至今,建筑指数累计涨幅为-9.77%,低于同期上证指数-5.36%的涨幅,在29个行业中位居13/29。分板块看,本周园林板块表现相对较好,单周涨幅为-5.31%,其次是钢结构板块和专业工程板块,单周涨幅分别为-7.03%和-9.05%;涨跌幅末三位的是石油工程、国际工程和房建板块,期间涨幅分别为-16.07%、-12.8%和-11.67%;基建板块期间涨幅为-9.41%,工程咨询板块期间涨幅为-9.62%,装饰板块期间涨幅为-10.39%,化学工程板块期间涨幅为-10.74%。

    投资策略:系统性风险是影响板块短期的主要因素,但从中长期看,我们看好行业基本面趋势向上的投资机会,考虑个股逻辑强于行业是2018的主基调,我们建议把握细分景气度向上领域的个股机会,继续推荐受益公装复苏和家装模式逐步成熟的金螳螂和东易日盛;低估值并且业绩增长确定性高的建筑央企,如中国建筑、葛洲坝。同时关注受益“一带一路”国家战略和业绩步入“业绩兑现期”的国际工程板块、超跌的优质个股,如苏交科、铁汉生态等。

    风险提示:订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。

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