靖远煤电:长协价大幅上调,高弹性可期

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2018-02-12

公司已累计签订2018年长协625万吨,约占总能57.34%:据公告,公司目前有5个在产矿井,分别为大水头矿、魏家地矿、宝积山矿、王家山矿、红会一矿,合计产能1090万吨。其中,主力矿井为魏家地矿(300万吨/年)和王家山矿(260万吨/年)。公司目前已经签订625万吨的长协煤订单,占总产能57.34%,而2017年公司整体长协销售占比为80%。

    合同基准价440元/吨,折合5500kcal/kg的价格为504元/吨,较2017年上涨18.92%:据公告,此次合同价格采用“综合价=基准价﹢浮动价”的定价模式。其中,2018年全年基准价为440元/吨(含税,对应收到基低位发热量4800kcal/kg,并按实际发热量进行调整),而2017年全年基准价为370元/吨。考虑公司煤炭发热量,折算成5500kcal/kg,2018年基准价为504元/吨,同比提升18.92%。浮动价参考环渤海价格指数、CCTD秦皇岛动力煤价格指数和煤炭期货价格,同时依据区域市场情况和双方供需实际,协商确定阶段性浮动价格。结算周期为1个月。

    假设未来成本不变,涨价之后2018年公司归母净利有望实现11.19亿元-14.30亿元,较17年公司发布的预告值提高102.44%-158.57%:据公告,公司2016年产量为979万吨,因为限产政策影响所致。由于甘肃省2017年安全检查升级、频率增高,我们预计产量或将受到影响。

    结合生产能力和当地开采条件,我们判断公司2017年产量有望实现995-1000万吨(后面计算取998万吨)。据调研信息,宝积山矿(产能60万吨)因矿龄因素,2018年下半年或将关停,全年有望贡献产量30万吨,预计2018年全年产量有望实现970万吨。公司近期发布业绩预告,预计2017年全年归母净利为5.53亿元。我们测算出公司2016A和2017E的吨煤净利分别为22.68元/吨和55.41元/吨。假设公司2018年成本不变,长协煤占比维持在80%,长协煤价格上涨70元/吨,市场煤则分情景讨论。其中,乐观情景下市场煤价格较去年上涨90元/吨;中性情景下市场煤价格较去年上涨70元/吨;悲观情景下市场煤价格较去年上涨50元/吨。对应三种情景,综合长协煤情况,测算公司2018年有望实现吨煤净利147.41元/吨(乐观)、131.41元/吨(中性)、115.41元/吨(悲观)对应归母净利为14.30亿元(乐观);12.75亿元(中性);11.19亿元(悲观),较17年公司发布的预告值提高102.44%-158.57%。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价5.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为34%、20%、5%,净利润增速分别为149.5%、121.9%、0.1%,对应归母净利分别为5.53亿元、12.27亿元、12.28亿元,对应EPS分别为0.24/0.54/0.54元/股。首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为5.00元,相当于2018年9倍的动态市盈率。

    风险提示:煤炭价格大幅下跌,公司产量不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000552 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
璞泰来 持有 -- 研报
国电南瑞 持有 -- 研报
北京银行 持有 -- 研报
仙坛股份 持有 -- 研报
桃李面包 持有 -- 研报
捷佳伟创 买入 -- 研报
中航沈飞 买入 -- 研报
长城汽车 买入 13.32 研报
中兴通讯 买入 -- 研报
好太太 中性 22.00 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
大参林 0 0 研报
益丰药房 0 0 研报
华兰生物 1.01 0.74 研报
我武生物 0 0 研报
长春高新 0.94 1.58 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
泰格医药 0 1.15 研报
老百姓 0 0 研报
领益智造 0.27 0.39 研报
寒锐钴业 0 0 研报
快克股份 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 35 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 33 持有 持有
中国国旅 30 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
比亚迪 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
广联达 27 持有 持有
中信证券 26 持有 持有
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 买入
海天味业 26 持有 中性
亿纬锂能 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 494 86 243
汽车制造 395 41 220
电子器件 284 55 178
机械行业 262 56 120
生物制药 257 53 143
建筑建材 236 47 131
金融行业 221 30 96
化工行业 219 55 99
有色金属 195 40 50
钢铁行业 180 31 88
酿酒行业 178 16 97
家电行业 172 13 99
商业百货 170 35 87
酒店旅游 160 20 78
房地产 159 26 101
交通运输 154 31 67
电力行业 135 29 64