农药行业报告之二:醚醛反倾销初裁通过菊酯价格旺季有望继续上行

类别:行业研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李永磊 日期:2018-02-12

事件:2018年2月7日,商务部对原产于印度的进口间苯氧基苯甲醛(下称:醚醛)反倾销案做出初步裁定,认定印度的进口醚醛存在倾销。自2018年2月8日起,将对进口自印度的醚醛征收36.2%-56.9%的保证金。

    点评:印度进口醚醛对我国醚醛产业造成实质损害,终裁大概率坐实反倾销,预计进口醚醛存在接近1.5-2万元的涨价空间。菊酯成本受到支撑,价格在旺季有望继续提升。

    1、醚醛是菊酯关键中间体。

    醚醛和贲亭酸甲酯同为菊酯的关键中间体。醚醛主要用于合成功夫菊酯、氯氰菊酯、高效氯氰菊酯、氰戊菊酯、甲氰菊酯等拟除虫菊酯类原料药。每吨菊酯约需要0.5吨-0.6吨醚醛,目前我国醚醛市场报价约为6万元/吨。

    2、印度醚醛抢占市场造成我国醚醛产业低迷。

    反倾销调查书显示,2013年至2016年,自印度进口的醚醛分别为1571.4吨、1954.25吨、2471.18吨和3637.8吨,呈逐年上升趋势,占我国国内市场份额分别为38%-48%、50%-61%、49%-64%和61%-81%,导致2013年至2016年我国醚醛开工率低迷,国内醚醛开工率分别为33%-38%、15%-18%、34%-41%和20%-24%。目前我国统计在案的醚醛企业,除了高新润农在产、扬农化工自供以外,其他企业均已停产。

    3、醚醛存在1.5-2万元/吨涨价空间。

    初步裁定,自2018年2月8日起,采用保证金形式实施临时反倾销措施。将对印度醚醛的进口经营者征收36.2%-56.9%的保证金,计算公式为:保证金金额=(海关审定的完税价格×保证金征收比率)×(1+进口环节增值税税率)。我们预计醚醛将存在1.5-2万元/吨的涨价空间。

    4、自产中间体企业有望充分受益。

    今年四季度菊酯的涨价主要由中间体的短缺涨价引起,随着醚醛反倾销的落地,市场外购醚醛成本提高,中间体涨价逻辑再度得到强化,菊酯价格在春季旺季有望继续上涨,全年均价进一步提高。一体化自供中间体的企业将充分受益。

    建议关注扬农化工:扬农化工菊酯产业链齐全,从C4、C5开始自产中间体,在本轮中间体缺货行情中,扬农生产供应保持稳定,充分受益。根据我们测算,2018年全年菊酯销售均价提高10%将为公司贡献净利润2亿元。

    风险提示:反倾销终裁驳回的风险,其他醚醛企业复产的风险。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
内蒙一机 买入 15.91 研报
华测导航 买入 27.60 研报
航新科技 买入 29.04 研报
中航电测 买入 12.47 研报
中航飞机 买入 21.02 研报
欧菲科技 持有 -- 研报
海康威视 持有 -- 研报
恒华科技 持有 -- 研报
易华录 持有 -- 研报
太极股份 持有 -- 研报
浪潮信息 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
欧菲科技 0.31 1.26 研报
立讯精密 1.04 0.96 研报
上海机电 0.85 0.83 研报
艾迪精密 0 0 研报
日机密封 0 0 研报
东方电缆 0 0 研报
科恒股份 0 3.10 研报
金辰股份 0 0 研报
长川科技 0 0 研报
东睦股份 0.38 0.62 研报
北方华创 1.31 0.94 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
上汽集团 40 持有 持有
当升科技 40 持有 持有
五粮液 37 持有 持有
金风科技 37 持有 持有
洋河股份 36 持有 买入
华鲁恒升 34 持有 买入
万科A 34 买入 买入
三一重工 33 持有 持有
山西汾酒 31 持有 持有
伊利股份 31 持有 持有
中国国旅 31 持有 买入
太阳纸业 31 持有 持有
长春高新 30 持有 买入
宋城演艺 30 持有 持有
杉杉股份 29 持有 持有
先导智能 29 持有 持有
中信证券 28 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 675 90 326
生物制药 526 59 227
建筑建材 514 45 174
化工行业 510 60 169
汽车制造 467 36 214
酿酒行业 413 17 165
机械行业 410 54 227
金融行业 404 27 182
房地产 387 30 230
酒店旅游 376 23 80
商业百货 367 43 129
食品行业 353 30 101
农林牧渔 345 29 98
电子器件 306 54 143
煤炭行业 305 27 143
交通运输 280 31 149
钢铁行业 235 25 73