长春高新:高增长符合预期,各项业务表现出色

事件

    公司公布2017年度报告,实现营业收入、归属净利润、扣非归属净利润41.02、6.62、6.43亿元,同比增长42%、37%、38%,公司业绩高增长符合预期。

    点评

    生长激素业务成长具有持续性:子公司金赛药业经过前期销售的队伍扩张和学术推广的加强,儿科业务发展迅速,非儿科业务完成了销售模式及代理商优化架构调整,报告期实现收入20.8亿,净利润6.86亿,同比增长51%、38%。研发方面,注射用醋酸曲普瑞林微球、金妥昔单抗注射液已经进入I期临床,注射用醋酸奥曲肽微球即将开始临床研究,生长激素适应症拓展也在积极推进。我们认为公司生长激素具备剂型优势,当前国内生长激素销售规模相比潜在空间仍然处于较低水平,且金赛市场销售方面的调整、布局和投入具有持续效应,这一高速增长势头2018年有望得到延续。

    疫苗业绩放量:受益于疫苗流通改革和批签发放量(据药智网批签发数据2017年百克水痘批签发量相比上年增长13.5%,迈丰生物批签发同比增长15.6%),百克生物实现收入7.35亿,净利润1.25亿,收入和净利润分别同比增长113%、68%。水痘疫苗出口、鼻喷流感疫苗III期临床也在扎实推进当中,带状疱疹活疫苗正在进行Ⅲ期临床试验可行性论证及相关准备。

    其他业务经营稳健:华康药业实现收入6.52亿元,净利润0.35亿元,同比增长10%、19%;伪人参皂苷GQ通过了国家重大新药创制课题评审。高新房地产收入和利润分别同比增长6%和12%,表现稳健,君园及康达旧城改造项目取得实质性推进,地产公司由单一业态向多维业态的跨越。

    投资建议

    我们认为金赛药业生长激素业务在国内市场具有明显领先优势且2018年具备继续放量的条件;疫苗业务积极恢复,其他业务保持稳中有增;在此假设下,我们预测公司2018-2020年EPS分别为4.99、6.48、8.21元,同比增长30%、30%、27%。维持“增持”评级。

    风险提示

    长效生长激素推广放量不达预期;竞争对手水针进入市场,竞争压力上升;生长激素的整体监管风险