顾家家居:预告2017年净利同比﹢41%,软体龙头持续发力远航

1)业绩增速领先同行,彰显软体龙头风范。①收入端:公司全年营收同比增速39.6%,远远领先同行;Q4收入增速略有放缓,主要受地产调控和季节性确认等因素的影响,也与去年同期基数较高有关。②利润端:公司全年净利增速40.6%,增长保持强劲,符合我们预期;而且剔除股权激励费用影响之后,净利同比增速为44%左右。另外,扣非后净利增速较低,主要因为政府补助同比升至1.77亿元,但公司政府补助与收入规模挂钩,实际是可持续的;2018年1月公司已确认政府补助0.65亿元,显示良好的发展态势。

    2)展望2018,业绩有望维持高增长。①公司境外ODM 大客户战略效果显著,汇率波动影响减弱,出口业务有望转好;②公司以优势品类沙发为流量入口,扩展多品类产品,叠加实行事业部制增强激励,有望实现大家居战略加速落地;③公司成本控制能力较强且议价能力较高,已利用提价策略将原材料上涨压力转嫁至下游客户,毛利率有望进一步改善。

    投资建议:公司近期外资持股比例明显上升(2月7日北上资金持股占流通股比例升至9.80%),显示公司价值获得海外资金认可。预计2017-2019净利润分别为8.09/10.28/13.58亿元,EPS 分别为1.82/2.32/3.06元, 对应PE 为33.9/26.7/20.2X。我们看好顾家家居大家居战略和合伙人文化下的狼性发展,未来成长空间可期,维持强烈推荐评级。

    风险提示:市场竞争激烈,原材料价格上涨,地产持续低迷