上汽集团1月销量点评:自主百花争艳

维持“增持”评级。18年1月上汽乘用车销量(7.3万辆)环比+32.9%,同比+81.4%,远高于行业水平(同比增长8%左右)。17年自主销量主要靠荣威RX5(占比近50%),18年1月仅占不到30%,荣威RX3、名爵MG6、名爵ZS全部销量接近万台,这些产品共同特点是搭载了斑马系统的互联网功能,预计互联网功能推动18年自主产品销量和利润贡献超市场预期。维持公司17/18年EPS为2.93/3.32元,维持目标价为42元。

    上汽自主在18年将成为主要利润增量,预计研发费用资本化和自主品牌盈利改善将带来5%(预计16亿以上)以上的利润增量。预计公司的各个品牌销量持续稳定在万台以上,之前公司一直采取的研发费用会计处理有望部分变更为资本化处理,带来管理费用部分降低。

    上汽大众18年1月销量(21.4万辆)环比+11.7%同比持平,预计产能释放(宁波工厂途昂产能)和产品周期(紧凑型SUV)带动其业绩向好。公司18年1月总销量为71.2万辆,同比+11.6%。草根调研显示,18年1月途昂/GL8/GL6销量分别为0.88万/1.40万/0.40万辆。上汽大众计划18年年内完成MasterPlan项目、全新朗逸后继车型和首款纯电动车3个新产品项目。

    催化剂:年报公布,销量公布,新车型上市。

    风险提示:行业景气度不及预期,竞争强度超预期。