航空航天行业军工2.0系列7之2017Q4基金持仓研究:军工板块持续低配,首选超跌成长白马

军工持仓下降优化微观结构,板块处于底部区域。1)2017Q4基金重仓军工市值占比由3.69%下降至3.51%,下降幅度相较于2017Q3明显放缓,符合前期判断;2)军工超配比例降至-0.76%(-0.3PP),基金对军工板块配置连续两个季度低于全市场对军工板块配置;3)我们认为,目前军工持仓接近2012后半年至2013年初底部水平,从交易层面看,板块已处于底部区域。

    国企军工与民参军分化加大,建议关注高成长、低估值、低持仓的优质民参军。1)2017Q4,基金重仓国企军工股比例仍保持在75%,而民参军由48%下降至43%;2)基金重仓国企军工市值占比上升至2.2%(+0.2PP),为2017Q1以来首次回升,而民参军市值占比下降至1.3%(-0.4PP),回到2013Q3水平;3)从超配角度看,国企军工超配比例回升至-0.44%(+0.18PP),民参军超配比例降至-0.31%(-0.21PP),两者均延续低配状态;4)我们认为,当前军工投资仍以攻防兼备的成长白马为主,但近期以中小创为主的民参军股票回调较大,超配比例降至与国企军工相当水平,部分高成长标的遭到错杀,建议关注充分受益于“高端制造+军民融合”大趋势,业绩确定性高、估值已回至30-40倍以内优质标的。

    分行业:7大子版块均处于低配状态,国防信息化持仓回升。1)2017Q4,基金重仓国防信息化板块市值占比回升0.14个百分点,其余6大板块均出现下降,其中材料及加工板块下降0.1个百分点,幅度最大;2)军工7大板块均处于低配状态,其中航空和航天板块由超配降为低配;3)我们认为,国防信息化建设是发展大趋势,目前基金持仓降至低配,军改等业绩短期压制因素开始消除,继续看好板块潜力。

    看个股:大小市值分化依旧明显,业绩是增持动因。1)整体来看,2017Q4基金持股占流通股比例增加前十的股票业绩较好,减少前十的股票业绩较差,Q3板块特征弱化;2)市值超过500亿元的大市值军工股继续全部得到基金重仓,市值200-500亿军工股的基金重仓率回升至91%,而市值50亿元以内的军工股重仓率下降至27%。

    投资主线:1)成长白马:推荐中直股份、中国动力;受益标的:中航沈飞、内蒙一机;2)信息化龙头:推荐杰赛科技、四创电子、中国海防;受益标的:航天电器、航天电子、国睿科技;3)优质民参军:推荐菲利华、苏试试验、金信诺;受益标的:火炬电子。

    风险提示:资产注入无法实现的风险,军品业务不达预期的风险。