绝味食品:全年业绩符合预期,未来成长动力充足

事件

    公司发布2017年业绩快报2017年,公司实现营业收入38.63亿元,同比增长17.98%,归母净利润5.03亿元,同比增长32.38%,扣非归母净利润4.89亿元,同比增长31.45%,基本每股收益1.27元,同比增长19.81%。

    简评

    四季度预计加大费用投放,全年业绩高速增长

    公司第四季度预计实现营业收入9.73亿元,同比增长14.85%,归母净利润1.26亿元,同比增长17.04%,收入端和利润端增速均低于前三季度。我们预计是由于公司四季度开店节奏有所放缓,同时费用投放增加所致。2017年前三季度,公司新增门店近1000家,已达到每年新增门店800-1200家的计划目标,因此,四季度开店节奏可能有所放缓。同时,临近年底,叠加“双十一”,第四季度公司加大了费用投放,利润端增速也有所下降。从全年来看,公司收入和归母净利润增速分别为17.98%和32.38%,均超过16年增速。公司上市后,在新增门店和单店收入提升双轮驱动下,业绩提升显著。全年净利率约为13%,相比去年提升了约1.4pct。

    企业成长动力充沛,18年业绩增长料将延续

    目前,公司保持年新增800-1200家门店的开店节奏,从全国范围来看仍有很大的开店空间。同时,随着门店范围的进一步拓展,未来公司将逐渐提升单店档次,增加单店收入,从以量取胜过渡到量价齐升的局面。每年稳定的开店节奏和单店收入的稳步提升将成为公司未来收入增速的重要保障。

    利润端,一方面,公司对上游有较强议价能力,通过原料库存的调节,成本端优势较明显。另一方面,公司有许多储备新品,未来将通过门店升级、增加高势能门店占比以及推新品提升盈利能力等方式提升毛利率水平,为企业利润端的高速增长提供动力。

    盈利预测与估值

    公司作为国内休闲卤制品龙头,每年稳定的开店节奏和单店收入的稳步提升将成为公司未来收入增速的重要保障,同时公司通过产业投资基金的设立,有助于寻找与公司契合的有价值的标的,为公司未来成长提供支持。18年是体育大年,公司产品销量有望再上一层楼,我们看好公司长期的高成长属性,预计公司2017-2019年营收增速为18.0%、18.1%和17.9%,归母净利润增速分别为32.4%、22.9%和22.1%,对应的EPS分别为1.23、1.51和1.84元,目标价48.00元,维持买入评级。

    风险提示

    食品安全问题,门店扩张不及预期