西南证券中国宏观经济月度数据手册(2月)

西南最新观点

    经济继续弱势平稳。高频数据显示,无论从需求面看还是从生产面看,经济继续呈现弱势平稳状态。六大发电集团耗煤量增速攀升或主要受寒冷天气推动,而非工业生产扩张。需求面房地产销售继续保持弱势。随着政策持续审慎,政策以防风险为主,资金持续偏紧,利率水平显著攀升,将对需求形成明显抑制。需求疲弱环境下经济将延续放缓态势。

    年初信贷集中投放,融资需求或并非如贷款显示的强劲。市场普遍预期1月份新增信贷将达到2.7-2.8万亿元,或创下1月份信贷投放历史峰值。信贷投放快速增加并非反映实体融资需求扩张,市场预期社融总量普遍在3-3.5万亿元之间,同比依然在收缩,显示信贷扩张的主要原因是表外融资向表内转移。

    流动性短期改善,紧平衡格局不会改变。近几周流动性偏紧状况有所改善,主要由于央行临时降准和定向降准释放流动性,形成流动性短期趋于宽松状况。然而以防风险为主基调的政策之下,流动性紧平衡格局不会改变。预计春节之后临时降准退出,3月MPA考核再度来临,流动性将再度趋紧。因而债市震荡格局不会改变。