国轩高科:斩获大运汽车7.5亿大单,员工持股建立激励机制

斩获大运汽车7.5亿大单,强强联合发力物流车。2月5日晚公告称,合肥国轩与大运汽车签署《战略合作协议》,有效期从2018年1月1日至2020年12月31日;其中2018年度,大运拟采购国轩电池系统约6000套,总金额约7.5亿元,预计为磷酸铁锂电池,单套带电量约90kwh,测算单价约1.39元/wh。2017年大运在纯电动卡车行业销量第三,国轩2017年已向大运批量供货,此次战略合作协议和2018年度合同订单的签订,强强联合将进一步巩固公司在动力锂电的优势地位,并对2018年业绩产生积极的影响。

    转让北汽新能源1.2亿股给前锋股份,未来有望深度受益北汽上市。1月23日公告称,公司拟将持有的1.2亿股北汽新能源股权转让给前锋股份,助力北汽通过资产重组置入上市公司,售价约6.53亿元,前锋股份将以发行股份支付,国轩将在完成后持有前锋股份约1735万股。北汽新能源连续五年蝉联我国纯电动汽车销量冠军,2017年销量超过10万辆,实现翻倍增长;国轩作为北汽战略合作伙伴,未来有望深度受益北汽上市,继续提升竞争力。

    筹备员工持股计划,理顺公司与员工利益。1月18日公告称,公司正筹备推出员工持股计划,拟通过二级市场购买(含大宗交易)等方式回购股票用于该计划,从而建立激励机制,理顺公司与员工利益,充分调动员工积极性。

    垂直布局推动成本领先,磷酸铁锂之王将发力三元电池。国轩是我国动力电池领军企业,公司通过:1)自产正极、负极材料;2)与星源材质合资生产湿法隔膜;3)并购巴斯夫电解液核心技术;4)与金川合作锁定镍钴资源;5)采购澳洲锂矿到国内代工,锁定锂资源等五大方式,完成“镍钴锂资源-电池四大材料-电芯及PACK”纵向垂直布局,构建成本领先优势。公司是国内磷酸铁锂电池之王,LFP电芯能量密度达160-170wh/kg,2017年底总产能约7GWh(磷酸铁锂5+三元2),2018年有望达13-14GWh(磷酸铁锂7+三元6),目前青岛一期三元电池产线改造完成,公司或将持续发力三元电池。

    维持“强烈推荐-A”评级。预计公司17-19年净利润10.02/11.36/13.82亿元。

    风险提示:政策不达预期,产能扩张不达预期,竞争加剧导致价格继续下降。