每日点评2018年第21期:全球市场暴跌,短期防控风险

美股上周迎来了黑色星期五之后,周一延续跌势,道琼斯指数盘中一度跌1600点创历史最大盘中跌幅,标普跌4%创11年8月以来最大单日跌幅。美股的下跌也触发了其它股市的避险情绪。今日A股不出意料的走弱,上证跌超100点,失守3400点,创业板更是跌穿1600点。首先对于美股大幅下跌我们判断有3点原因:(1)全球通胀预期升温,货币政策收紧的趋势越发明朗,市场预计美元加息或将提速,加速抛出美债,美债收益率迅速上行,美股估值全面承压。(2)美股估值位于历史高位,而企业盈利增速却很难匹配估值的快速上涨。(3)道指跌破重要点位触发量化基金的大量抛售。A股受外围环境影响低开后一路走低,仅108只个股上涨,超过400只个股跌停,申万行业全部下挫。我们要提醒投资者的是在市场动荡不安、泥沙俱下之时更应恪守投资原则,坚持从公司业绩基本面出发,关注估值的安全边际。短期市场仍存在继续向下的可能。我们的担心主要源于2个方面:(1)包括创业板在内的一众中小票股票质押比例较高,从质押的时点与当前股价来看,不少个股已经跌入预警线甚至是平仓线。我们担心市场的快速下跌会触发众多质押股票平仓进而引起市场系统性风险。(2)在美股转熊、全球市场同步暴跌的环境下,许多权重个股的防御价值已经大打折扣。这些权重个股多数属于沪港通、深港通并且采取A+H的形式,受海外市场影响较大。因此我们建议投资者不要盲目抄底,等待潜在的系统性风险得到释放或者化解。除了上述外在的原因外,我们认为在商誉过高、创新力度不足的现状下,以创业板为首的中小票年内难出现整体性行情。在当前极端市场环境下,投资者在控制仓位的基础上,可以对低估值、高流动性个股偏重配置。行业配置上关注银行、钢铁、民航板块。银行的底仓配置价值在今年年内是确定且持续的。基本面的改善,源于负债端成本稳定、资产端利率上行带来的息差改善和不良资产下降;与国际银行相比,我国银行估值显著被低估。银行中首选国有大行,资本优势与吸储能力更强,受金融监管的冲击小,同时股权质押市值比例也极低。钢铁作为市场低估值的“遗珠”,享受业绩与估值的戴维斯双击。供需紧张,集中度提升,龙头企业对上下游的议价能力增强,业绩稳定性和确定性超于以往;去杠杆有序推进,减轻企业财务成本,成为未来可持续的业绩增长点;目前估值处于低位,已现安全边际。春运民航运输需求旺盛,票价市场化提升公司盈利,投资准入放开,推动航企做大做强。