宁波银行:行业最低不良率,最高拔备覆盖率,最高ROE

1、利增速符合预期:营收为252.78亿元,同比增幅为6.91%,四季度67.04亿元,环比三季度62.58亿元,增加4.46亿元,上升7.13%;归属于上市公司股东的净利润为93.34亿元,同比增幅为19.51%,符合预期,四季度达19.67亿元,环比三季度26.02亿元,减少6.35亿元,下降24.40%。

    2、资产规模增势强劲:资产总额10267.90亿元,全年增幅达16.02%,环比三季度末9530.64亿元,增幅为7.74%;各项存款5,652.54亿元,同比增长10.53%,环比三季度末5547.5亿元,增幅为1.89%;各项贷款3,462.01亿元,同比增长14.44%,环比三季度末3330.9亿元,增幅为3.94%。

    3、每股收益迅猛上升:EPS同比从1.50增加到1.80,增长20.00%,相比第三季度末1.45,上升24.14%。

    4、ROE上升,预计全行业最高:ROE由17.74%上升到19.02%,上升1.28个百分点,相比3季度末20.75%,下降1.73个百分点。已公布的16家上市银行中,其ROE最高,再加上小市值溢价和零售端优势,可享受较高的估值溢价。

    5、资产质量不断改善,4Q单季环比降8个bp,不良率全行业最低:全年不良贷款率由0.91%下降到0.82%,下降0.09个百分点,相比第三季度末的0.90%,下降0.08个百分点;拨备覆盖率达到493.26%,同比提高141.84个百分点,相比三季度末的429.98%,上升63.28个百分点;拨贷比达到4.04%,同比提高0.83个百分点,相比三季度末的3.88%,上升0.16个百分点。

    6、投资建议:

    我们认为宁波银行高成长、高R0E、低不良、零售端优势显著,维持第一梯队推荐。维持“买入”评级,6个月目标价24元。预测18/19年净利润同比增长23%/26%,对应EPS为2.26/2.84,对应PE为9.59/7.64,对应PB为1.63/1.4

    其一、今年年初100亿可转债成功发行,今年可转股后补充核心一级资本,全部转股后预计提高核心一级大约2%;而且还有100亿定增在筹划中,这两项再融资完成后可满足未来3年左右资本金。

    其二、强劲的零售业务优势和严格的风控始终是其最大的核心竞争力,17年不良率下降到0.82%,就是一个佐证。

    其三、拔备覆盖率达492%,全行业内最高,未来释放业绩足够有实力。我们预计18/19年净利润同比增23%/26%,买入,目标价24元。