宁波银行业绩快报点评:营业收入显著改善,资产质量改善超预期
17Q4营业收入显著改善。公司17Q1-Q4营业收入分别为64.33、58.83、62.59与67.03亿元,同比增速分别为5.89%,-1.47%,6.19%与17.49%。与17年前三季度相比,17Q4营业收入大幅改善。预计营业收入环比大幅改善主要源于两方面因素:一是公司利息净收入因贷款收益率提升而环比改善,二是公司于17Q2布局的货币基金投资产生稳定投资收益,该项收入同比大幅增长。
资产质量改善幅度超预期。17年末,公司不良贷款率为0.82%,环比下降0.08百分点,较16年末下降0.09百分点。与17年前三季度相比,公司不良贷款率在17Q4大幅改善。认为公司资产质量大幅改善源于区域经济良好发展态势,17年浙江省GDP同比增长7.8%,快于全国0.9个百分点。此外,浙江传统制造业改造提升取得成效,17年浙江省十个重点传统制造业规模以上工业增加值同比增长4.5%,扭转了16年逐季下行态势。预计公司17年末不良贷款率将成为上市银行最好水平。
维持公司“增持”评级。预计公司18-19年的BVPS为12.74与14.91元,按2月2日20.08元的收盘价计算,对应PB分别为1.58与1.35倍。目前公司1.91倍PB(LF)高于行业整体水平,但考虑到公司业绩增速及资产质量明显优于行业平均水平,维持公司“增持”评级。