徐工机械:17年业绩符合预期,行业格局优化下开启长跑模式

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨绍辉 日期:2018-02-06

公司预计2017年实现净利润 10-10.5 亿元,同比增长378%-402%,符合预期。基于工程机械景气度仍在持续,增长趋势有望维持到18年末,公司有望放大国企优势,进一步打造全球高端装备制造商,产品竞争力和盈利能力显著增强,我们持续推荐关注。

    事项:

    徐工机械公司发布预告,2017年净利润为10-10.5亿元,同比大幅增长378%-402%。

    点评:

    公司业绩大幅增长,符合预期

    公司Q4预计实现2.22-2.72元净利润,环比稳中有升。公司2017年Q1-3分别实现净利润2.02亿元、3.48亿元、2.28亿元。徐工集团下的挖掘机销量约为1.24万台,同比增长141%,高于行业增速;徐工机械的汽车起重机销量9805台,同比增长109%;履带吊销量603台,同比增长122%,装载机销量8000多台,同比增长46%。起重机作为徐工机械的拳头产品,大吨位产品持续推广,巩固龙头地位,盈利能力增强。

    徐工集团旗下核心产品市占率稳居市场前列,打造行业龙头

    徐工机械起重机市占率遥遥领先,其中汽车起重机的市占率为48%,稳居市场第一位置,三一重工和中联重科的汽车起重机市占率均为20%左右。

    履带吊,徐工市占率为42%,位居市场第一,三一重工的市占率为33%位居市场第二。三一、徐工合计市占率为75%,呈双寡头垄断格局。

    集团旗下的挖掘机市占率达到11%,位居市场第三,较2016年市占率提高了2个百分点,与三一重工一起正在加速挖掘机的进口替代。

    挖机板块存资产注入预期,市占率有望进一步提高 我们分析2017-2019年为工程机械上升周期,公司有望抓住此时机窗口,完成对集团公司挖机板块的整体注入事宜。2018年一季度挖掘机销售情况仍向好,1月份行业挖机销量有望达9500台,同比增长111%,我们看好3月份销量增速,预计能维持20%以上,奠定上半年增长趋势。同时我们认为徐工集团有望重点针对挖机销售采取更多手段(包括代理商销售渠道、营销政策等),力争提高市占率1-2个百分点,巩固第一方阵地位。

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