宁波银行业绩快报点评:业绩高增,ROE上行

宁波银行作为地处长三角的城商行,近年来净利持续较快增长。受益于长三角经济复苏信用风险下降等,17年实现净利润93.34亿元,YoY+19.51%,净利增速领跑上市银行。若保持年初3.21%的拨贷比不变,调整后的净利增速或高达54%,利润释放空间大。

    得益于业绩高增长,宁波银行17年ROE达19.02%,同比上升1.28个百分点,ROE处于上升通道。宁波银行ROE水平居A股银行板块(平均约14%)较高水平。高ROE带来高PB估值。

    精耕中小与消费贷,造就高ROE实力。

    信贷方面,精耕中小企业与消费贷,贷款议价能力高,资产端收益率高而不良率低,造就高ROE实力。个贷方面,精准定位,积极开拓消费金融市场,以“白领通”为代表的消费贷规模近千亿,不良率较低而收益率高。

    做中小企业主办行的定位明确。1)对本地企业把控敏锐,议价能力较高,平均利差保持在较高水平;2)较为成熟的中小企业贷款风控体系,注重收集客户“三表”(电表、水表、报税表)等更接近企业实际情况的信息;3)中小企业主办行模式带来稳定的低成本活期存款和较高收益率的贷款。

    资产质量持续向好,拨备水平偏高。

    资产质量持续向好。年末不良率0.82%,较3Q17下降8BP,持续低位,上市行中很低水平。3Q17不良+关注贷款率仅1.7%,在上市城商行中最低。

    存量不良、不良生成率均处于上市行较低水平,资产质量持续向好。

    拨备水平偏高。在不良生成下降的背景下,仍在加大拨备计提力度。年末,拨备覆盖率达493%,为上市行中很高水平;拨贷比则达4.04%,较年初上升0.83个百分点,处于偏高水平。

    投资建议:高ROE的成长性银行,重申“买入”评级。

    考虑到宁波银行为高ROE(17年ROE达19%)的成长性银行,且ROE处在上升通道中,在强监管环境下竞争优势突出,估值应享有较高溢价。对标招行对股份行平均70%的溢价水平,宁波银行作为城商行龙头(当前溢价47%),估值仍有较大上行空间。重申宁波银行买入评级,合理估值2.0倍18年PB,对应目标价24.76元/股,较当前仍有较大上行空间。