中航资本事件点评:引战替代可转债,新方案更利于公司长期发展

事件:

    公司全资子公司中 航投资拟通过增资扩股引入战略投资者,规模不超过110亿元;同时终止可转债发行。

    点评:

    维持“增持”评级,目标价9.48元。引战规模上限高达110亿元,远超此前可转债方案的48亿元上限,融资量级大幅升级,同时战投有望在业务协同上为公司提供更强竞争优势,我们认为引战新方案更利于公司长期发展。公司与集团协同投资步伐明显加快,新一轮产融结合已然开启。公司在资金端和资产端两方面迎来双重提升, 维持2017-19年EPS0.32/0.40/0.47元,维持目标价9.48元,对应18P/E 24X,增持。

    引战替代可转债,新方案更利于公司长期发展。1)引战规模上限高达110亿元,远超此前可转债方案的48亿元上限,融资规模量级大幅升级,有望全面提升公司下属信托、租赁、证券、产投等多金融子版块资本金实力,同时将更有利于公司在产融结合和军民融合战略上加码;2) 在金控平台和金融牌照资源趋紧背景下,公司作为唯一军工背景央企金控平台,有望引入实力雄厚的战略投资者,战投有望在业务协同发展上为公司提供更强竞争优势。3)中航信托已于17年11月完成18亿元增资,资金瓶颈已得到解决,可转债终止预计对公司短期业绩不会造成影响。

    与集团协同投资梅开二度,新一轮产融结合已然开启。1)公司全资子公司中航航空投资拟出资3150万元(占21%),与中航国际航发(占15%)、中航直升机(15%)和中信海直(49%)共同出资设立中俄直升机联合技术公司,主要从事国内俄制直升机维修、整机及零部件销售、加改装等业务,注册资本1.5亿元。中俄直升机股东方和合作方实力雄厚,公司参与出资设立,有助于拓展产融结合的广度与深度,预计将为公司贡献良好投资收益。2)本次参股投资为公司继17年11月参股汤普森公司之后与集团协同投资的二次合作,公司与集团协同投资的步伐明显加快,新一轮产融结合已然开启,预计未来公司有望参与更多集团优质资本运作项目。

    催化剂:引入战投事项落地;与集团产融结合深化。

    风险提示:金融监管或市场波动造成业绩不达预期。