兔宝宝业绩快报点评:业绩持续高增长的环保板材龙头

公司发布业绩快报,2017年预计营业收入411,955.80万元,同比增加53.89%,,营业利润43,686.35万元,同比增加46.75%,归属净利润36,617.80万元,同比增加40.93%。

    渠道扩张、消费升级、品牌推广带动销售高增长。目前,公司板材专卖店1500多家,各类门店合计近3000家,在江浙沪鄂等核心区域渠道布局已实现县级以上城市基本全覆盖,重点市场已实现地级城市全覆盖,县级城市80%覆盖,外围市场也在推进新一轮网络建设。同时,随消费升级,消费者对环保要求提高,以及公司品牌知名度和市场影响力的不断提升,终端市场加速向知名品牌集中的趋势愈加明显,公司市占率不断提升。另外,公司2017年加大营销投入,开展了包括“环保中国行”、产品推介会等多项宣传活动,推动了经销商整体经营能力的提升,使得单店收入明显提高。

    积极拓展B端业务,中线业绩放量可期,公司传统渠道中,C端业务占比较高,主要受益渠道下沉和市场集中度提升对销售额的拉动。针对目前家装公司市场规范度提升,定制家具蓬勃发展等趋势,公司自2017年起发力拓展与家装公司及家具公司的合作,迎合市场趋势。受益公司品牌效应及全国性渠道布局,目前B端业务拓展较为顺利,中线有望把握行业变化,带来业务增量。

    打造“易装”模式,进军全屋定制。公司2017年推出“易装”服务,目标切入全屋装修市场,目前处于1.0的起步阶段,为公司重点发展方向。在此之前,公司2012年以来推出的地板、衣柜、木门等成品家具业务,普遍发展良好,近年来高速成长,为其全屋定制的长远目标奠定基础。我们认为随着公司“易装”业务的日渐成熟,公司将逐步迈入万亿家居市场,主打高品质环保板材,发展前景可观。

    盈利预测和投资评级:板材行业市场空间千亿,公司渠道及品牌优势明显,率先受益集中度提升。且公司积极响应行业趋势,拓展B端业务及全屋装修领域,有望借助品牌效应,取得长足发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.43、0.60、0.87元,当前股价对应PE 25、18、12倍,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产增速大幅下滑;原材料价格大幅上涨;公司渠道拓展不达预期。