中国核电2017全年业绩快报点评:电价追溯无碍新巨头崛起

福清电价确认4季度追溯调整,但无碍长期盈利贡献。

    2017年7月25日,福建省物价局对公司旗下的福清核电2、3号机组上网电价进行调整,从原有的0.43元/度分别调整为0.4055元/度与0.3717元/度,并自各机组正式投入商运之日起执行。经与相关部门的反复沟通,福清核电于2017年第4季度已按照上述通知完成相关财务会计的处理。根据中国核能行业协会披露数据,福清2、3号机组在2017年三季度前的发电量分别为117亿度与49亿度,据此我们推测电价追溯调整对当期损益的一次性影响大致在2.5-3亿元左右。我们认为核电参与市场化竞价是长期趋势,有助其发挥成本优势获得更多电量,此外根据目前电力市场化交易的规则与实施情况来看,市场化竞争电价更多的取决于火电竞价的结果,考虑目前火电燃料成本较高,多地市场化交易已经呈现出火电企业让利减少的趋势,核电市场电量电价不具备持续下行基础。

    中核建集团整体划入中核集团,新巨头将崛起。

    2018年1月底,中核建集团整体无偿划转进入中核集团,核电新巨头现身。我们仍坚持此前报告观点,双方重组完成后,将成为我国核电技术的集大成者,实现从上游铀浓缩到中游设备制造、电站建设再到终端运营的全产业链覆盖,从而显著提高自身技术融合能力和我国核电国际市场形象,有助公司在核电技术持续升级的大背景下,保持强有力的技术竞争力。

    盈利预测及估值。

    我们预计,2017-2019年公司将实现净利润44.93、55.75、66.08亿元,同比增长0.1%、24.07%、18.54%,EPS为0.29、0.36、0.42元/股,对应26.7倍、21.6倍、18.2倍P/E。维持“增持”评级。