天成自控:年报净利润预期大幅增长,乘用车座椅放量可期

事件:公司发布2017年业绩预告,预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润约6445.50万元~7114.70万元,同比增长82%~103%。

    工程机械复苏,座椅业务回暖

    公司传统主业是工程机械座椅、农用机械座椅等,是该领域的龙头公司,下游客户包括卡特彼勒、John Deere、三一重工、徐工等知名整车厂商。公司在工程机械座椅的市占率高达30%-50%,个别产品的市占率在50%以上。 2017年,工程机械持续复苏带动公司业绩增长,最具代表性的挖掘机全年总销量突破14万台,同比增长超过90%,其他品种如起重机、路面机械、矿山机械等也增速显著。2018年预计工程机械全行业仍将有10%以上增长。

    乘用车市场持续发力,不断拓展新客户

    乘用车座椅市场目前被江森自控、李尔、佛吉亚等巨头垄断。公司从国产车入手逐步突破,2017年已实现了众泰B11B车型座椅的批量供应,在上汽也取得了突破性的进展,有望打入上汽荣威、上汽通用等品牌。乘用车座椅大概占到整车成本的5%,每年市场空间超过千亿元。2016年公司募集资金4.3亿元建设30万套乘用车座椅产能,随着产能逐渐释放,未来几年内乘用车座椅将成为公司营收增长最具潜力的业务。

    布局航空座椅,打开成长新空间

    公司于2017年11月发布公告,拟发行3.84亿元可转债用于投资乘用车座椅及航空座椅等项目,其中航空座椅有望打开新的成长空间。目前全球航空座椅市场约50亿美元市场空间,呈现出明显的寡头垄断格局,法国的Zodiac Aerospace和美国的B/E Aerospace占据超过2/3的市场份额。随着国内C919的试飞成功,国产大飞机有望给国内座椅厂家带来进入航空产业的机会。根据公司公告,公司控股股东于去年9月收购欧洲著名的航空座椅制造商Acro Aircraft Seating Limited 100%股权,并承诺于36个月内装入上市公司体内,此举有望快速提升公司在航空座椅领域的技术水平。

    盈利预测与投资评级:预计2017~2019年净利润为0.70亿、1.81亿和2.99亿元,EPS为0.31、0.81元、1.33元,PE为83倍、32倍和19倍。目前公司仍然处于扩产阶段,看好其发展前景,首次覆盖,给予增持评级。

    风险提示:新建项目投产不及预期、宏观经济剧烈波动等