中国巨石:业绩高增长,龙头新起点

事件描述

    2017年年度业绩预增公告:预计2017年归属净利润20.5-21.3亿元,同比增长35-40%;扣非净利润19.9-20.7亿元,同比增长36-42%。

    事件评论

    业绩高增长持续。公司预计2017年实现归属净利润20.5-21.3亿元,同比增长35-40%,剔除6400万元左右的非经常性损益(主要是政府补助款项)后,实现扣非净利润19.9-20.7亿元,同比增长36-42%。单季度看,Q4归属净利润5.0-5.8亿元,同比增长32-53%,Q1-Q3单季业绩增速分别为31%、33%、44%,高增长趋势持续。

    2017年业绩高增长主要源于销量增长和成本下降。公司全年产品价格平稳,其中低端纱上半年价格回落下半年迎来上涨;但销量呈现两位数增长,库存下降显著,受益于整体需求向好叠加结构性成长。整体毛利率维稳,内生成本继续改善,充分覆盖部分原材料价格上涨的不利影响。由于2017年风电行业景气低预期,中复联众投资收益较去年减少。

    全球领先性价比奠定成长性。公司发展路径可以引用公司张总的一句话“比别人领先五年就好”,从规模化到自动化,再到全球化到智能化,公司一直引领市场。2018年,公司全球化战略有望从埃及、美国扩大至其他地区;且桐乡15万吨智能产线项目有望下半年投产。公司依托规模优势、成本优势和技术优势,形成全球领先的性价比优势,这一优势对于需要不断去渗透的新材料至关重要,从而奠定其龙头成长性。

    当需求复苏遇上结构升级,玻纤的龙头时代已然到来。玻纤正步入全球需求复苏(美欧经济、中东管道、国内风电等)叠加需求渗透率提升的阶段,龙头企业显著受益,同时环保趋严加速市场向龙头企业集中。2018年初玻纤行业的提价是需求复苏和升级的初步体现,我们认为此次提价是一个开始,看好未来几年行业周期性和成长性的共振。

    在价格不继续上涨前提下,预计公司2017-2019年归属净利润21、29、36亿元,对应PE22、16、13倍,维持买入评级。

    风险提示:

    1.欧美经济复苏低预期;

    2.行业产能投放超预期。