光线传媒公司点评报告:17年业绩实现稳健增长,全产业链属性初现

投资要点:公司发布2017年业绩预告,预计2017全年归母净利润约为79,000万元-85,000万元,同比增长7%-15%。Q4单季度归母净利润约为16162.42万元-22162.42万元,比2016年同期提升约0.66%-38.02%。

    电影业务收入较上年小幅下滑,电影成本有所增加,电影业务利润小幅下降。17年公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共十五部,其中包括2017年上映的《大闹天竺》、《嫌疑人X的献身》、《春娇救志明》、《大护法》、《缝纫机乐队》等十三部影片以及16年上映并有部分票房结转到17年的影片两部:《少年》、《你的名字》。

    电视剧业务收入略有下滑、视频直播收入与投资收益大幅增长。公司在17年确认了《嘿,孩子》、《最好的安排》与《青云志2》的电视剧发行收入,收入较16年略有下滑;17年由于视频直播业务并表因素,较上年同期大幅上升。同时公司的参股公司业绩良好,17年在参股公司投资比例确认的投资收益实现大幅增长。

    公司系国内在线票务龙头“猫眼微影”控股股东。17年第三季度猫眼电影和微影部分业务合并,成立“猫眼微影”,占据国内在线票市场52.50%市场份额。光线传媒及其控股股东光线控股合并持有“猫眼微影”50.79%的股份,是其最大的股东。国内线上票务市场竞争格局逐渐稳定,“猫眼微影”市场龙地位有望继续维持。

    盈利预测与投资评级:预计公司17-19年EPS分别为0.28/0.35/0.44元,按2018年2月1日收盘价12.59元,对应PE分别约为45.2/36.3/28.9倍。当前公司估值相对于行业水平处于较高位置;公司在17年无爆款影视剧项目支撑下仍能实现总体业绩增长,展现了公司化解收入波动风险的能力与全产业链属性,同时公司在在线票务领域有望继续保持龙头地位,因此首次给予“增持”投资评级。