恒逸石化业绩预告点评:17年业绩符合预期,18年PTA和长丝继续发力

公司发布2017年业绩预告,预计2017年度公司净利润为170,000万元至190,000万元,较2016年度上涨104.74%至128.82%。

    涤纶长丝盈利大幅提升,并购助公司长丝产能迅速提升。公司是国内涤纶长丝产能最大企业,参控股产能达270万吨,权益产能183.5万吨。2017年,下游纺织行业复苏超预期,涤纶长丝的需求大幅增长。公司涤纶长丝全年实现满产满销,公司17年业绩大幅增长。预计2018年-2019年涤纶长丝新增产能较少,国内涤纶长丝供需仍处于紧平衡,涤纶长丝盈利将维持较高水平。恒逸集团作为公司的控股股东,近期收购多家长丝企业,产能合计约120万吨,未来仍有进一步的并购计划,受益涤纶长丝高景气,未来两年盈利可期。

    PTA实现供需平衡,18年助力公司业绩增长。经过前两年的供给侧改革,PTA行业落后产能逐渐出清,2017年,PTA开工率提升,行业平均开工率超过80%,供需重回平衡状态,行业集中度进一步提升。PTA与PX价差也逐步扩大,公司作为国内PTA行业龙头,权益产能有614万吨,受益明显。未来两年,预计PTA下游需求稳定增长,但国内没有新增产能,预计PTA盈利空间将进一步回升。

    文莱项目建设顺利进行,扩产己内酰胺布局锦纶行业。公司在文莱的炼化一体化项目进展顺利,预计2018年底能顺利投产,届时公司上游PX原料得到解决,业绩将得到大幅的提升。受纺织行业回暖的带动,己内酰胺产品价格大幅上涨,己内酰胺产品价格比2016年涨幅超过30%。公司目前拥有15万吨的己内酰胺权益产能,二期工程“40万吨/年己内酰胺扩能改造”正在进行,预计2018年内能投产,同时山东还有新产能规划,目标成为国内锦纶龙头企业,盈利能力进一步提升。

    盈利预测与投资评级:未来两年涤纶长丝和PTA供需格局良好,炼化项目投产助公司收入翻倍,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.12、1.66和3.02元。当前股价对应17-19年分别为23、16和9倍。给予“推荐”评级。