隆平高科:业绩增速稳定,世界级种业公司加速成型

业绩预告增速下限上调,四季度归母净利润增速有望超50%

    受益于公司杂交水稻种子业务及农业服务业务的增长,公司2017年全年归母净利润增速预计为50%-70%,业绩增速下限较三季报中披露的业绩增速下限上调十个百分点。四季度为公司种子的销售旺季,今年多地持续高温不同品种之间出现较大分化,公司14年推出的华占系换代产品隆晶两优系列属于高端种子产品,优质品种在高温环境下结实率显著高于同类产品。公司四季度预计实现归母净利润5.91-6.91亿元,同比增长47.38%-72.32%。

    受益玉米价格回升,玉米种子业务或提供新增量

    玉米价格经历了2015-2016年的深度调整,在2017年有所回升。国内玉米种植面积连续两年减少,2016、2017年分别减少135.96万公顷、131.45万公顷,但下游饲料需求及深加工需求仍在增长,预计玉米价格在2018年将继续上涨,公司玉米种子业务收入有望恢复至2014-2015年的水平。另外,水稻方面最低收购价的下调将加速劣质种子被市场淘汰,公司有望依靠优质品种持续提高市占率。

    外延步伐加快,世界级种业公司加速成型

    2017公司外延步伐加快,8月份以来接连并购湖北惠民、河北巡天以及三瑞农科,通过并购的方式快速扩张营销网络、吸收新技术。并且公司通过认购AMAZONAGRIBIOTECH股份,进入国际市场,加快了公司国际化的布局。纵观孟山都、陶氏等国际种业巨头的发展路径,外延并购是其扩大市场份额、完善技术结构的主要手段。公司有望在国内外并购市场持续发力,进一步提升份额,扩大在世界范围内的影响力。

    盈利预测与投资建议

    整合是行业大势所趋,研发实力雄厚、资本运作能力突出的公司将会集中受益。我们强烈推荐杂交稻龙头公司隆平高科。预计公司2017-2019年EPS分别为0.70元、1.04元、1.34元,对应PE为35.9倍,24.3倍,18.8倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    并购进展不达预期、销售推广不及预期、自然灾害发生、玉米价格大幅下降。