特发信息:光通信景气驱动,低估值成长加速

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王林,周炎 日期:2018-02-02

从覆盖到渗透,从国内到海外,从幕后到台前,特发东智带动公司业绩加速。从覆盖到渗透:中国移动引领三大运营商推进FTTH 建设,光纤覆盖用户数迅速提升。下一阶段,运营商有望将工作由提升覆盖用户数向提升接入网户数转变,带来用户渗透率提升。从国内到海外:FTTH 全球化进程中,中国FTTH 覆盖率达到66%,远超全球30%的平均水平,海外市场未来成长空间广阔。产业链方面,中国厂商市场份额占据半壁江山,未来有望实现向海外的拓展。从幕后到台前:中国移动终端公司试点采购新模式,带动接入终端ODM厂商由“幕后”走向“台前”。特发东智是国内主流的接入终端设备ODM 厂商,有望直接受益于行业景气度提升,带动公司业绩加速增长。同时特发东智借助研发带动产品线拓展,智能制造打开市场空间,奠定长期发展基础。

    长飞合作稳健,光棒供应瓶颈有望缓解。行业方面,FTTH 建设以及5G 共同推动光纤光缆需求增长,供给方面行业光棒产能爬坡仍需时间,2018年行业景气度有望延续。公司同长飞公司合作稳健,光棒供应瓶颈有望缓解。同时公司扩充光纤产能,未来成长可期。

    傅立叶业绩拐点,新产品落地带来军工信息化空间。随着军改深入推进,订单有望逐步恢复,成都傅立叶有望迎来业绩拐点。同时公司新产品逐渐落地量产,打开军工信息化空间。

    给予“强烈推荐-A”投资评级。接入业务方面,从国内到国外,从渗透到覆盖,从幕后到台前,特发东智带动业绩加速。光纤光缆方面,长飞合作稳健,光棒供应瓶颈有望缓解。成都傅立叶业绩拐点,新产品落地带来军工信息化空间。我们预计公司2017年~2019年净利润分别为2.52亿、3.34亿和4.67亿,EPS 分别为0.40元、0.53元、0.74元,对应当前股价PE 分别为22x、17x、12x。给予2018年25x PE,12个月目标价13.25元。首次覆盖,给予强烈推荐-A 评级。

    风险提示:运营商接入用户发展进度不及预期、光纤光缆行业需求不及预期、军工订单不及预期。

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