徐工机械:增发获批,打开成长新空间

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2018-02-02

事件:公司非公开发行获中国证监会核准批文。批复主要内容:一、核准你公司非公开发行不超过13.32亿股新股。二、本次发行股票应严格按照报送我会的申请文件实施。三、本批复自核准发行之日起6个月内有效。

    公司2016年12月发布定增预案(后进行修订):公司拟3.12元/股向华信工业、盈灿投资、泰元投资和泰熙投资定向增发不超过13.32亿股,募集资金不超过41.56亿元。拟用于高端装备智能化制造项目等。

    公司2017年业绩预告:徐工机械2017年全年实现归属于上市公司股东的净利润10亿元~10.5亿元,2016年同期盈利2.1亿元,同比增长近5倍。

    公司四季度净利润预计2.22亿元-2.72亿元,环比稳中有升:公司一、二、三季度净利润分别为2.02亿元、3.48亿元、2.28亿元。公司四季度净利润环比稳中有升。我们判断公司全年经营重心在修复资产负债表。2018年公司有望轻装上阵,业绩实现高速增长。

    2017年公司业绩同比大幅增长主要原因:公司推进降成本、压费用、控风险、提效率等多项措施,全面加快推动传统优势产品向高端、高可靠性、高附加值、大吨位的“三高一大”战略转型,产品市场竞争力优势明显。公司在行业出现恢复性增长时抓住机遇,国内外市场全面发力,传统产业与新兴板块全线增长。

    徐工机械:工程机械领军企业,背靠徐工集团,集团挖掘机业务大幅增长。

    公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。

    公司徐州国资委持股42.6%,徐工集团:挖掘机业务有望大幅增长,尚在上市公司之外。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军,市占率稳定近10%,仅次于三一重工和卡特彼勒。

    徐工占据汽车起重机市场过半份额,且人员最为充足、供应链完善。

    作为国企,徐工机械在人员裁减方面较为谨慎,因此在行业需求暴涨的情况下,徐工拥有最为充足的人员机构,且零部件供应充足,市场占有率有望稳中有升。

    2017年汽车起重机徐工销量9805台,同比增长109.2%。2017年全年徐工销量占市场份额的48.1%,居行业第一位。中联重科、三一重工分列二、三位,市场份额大致都在20%左右。

    投资建议:受益于工程机械行业回暖,公司作为国内工程机械行业龙头,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.15、0.22、0.29元,对应PE分别为30x、20x、15x,维持“买入”评级。

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