平煤股份:年度业绩同比大增,关注国企改革及资产注入预期

公司披露2017年度业绩预增,预计2017年度归母净利润13.2亿元,同比增长58.48%;扣非归母净利润13.04亿元,同比增长1,516.06%,去年同期为8,069万元;基本每股收益0.3527元(调整后)。

    2017年度公司实现归母净利润为13.2亿元,同比上涨58.48%,主要包括两个方面:一是煤炭价格大幅上涨,公司吨煤销售价644.6元,同比上涨57.45%,吨煤销售成本485.8元,同比上涨60.49%,低于吨煤销售价涨幅,吨煤毛利158.8元,同比上涨48.84%,毛利率24.6%,同比减少1.5个百分点;二是产销量同比上升,2017年度原煤产量3125.10万吨,同比上涨4.55%,商品煤销量2690.78万吨,同比上涨3.72%。

    2017Q1~Q4公司归母净利分别为3.2亿元、3.1亿元、4亿元、2.9亿元,Q4业绩较Q3环比下跌27.5%。产销方面,2017Q4公司原煤产量771.3万吨,环比下跌3.10%,商品煤销量678.5万吨,环比下跌4.44%,其中混煤销量326.9万吨,环比下跌1.53%,冶炼精煤销量246.7万吨,环比下跌7.95%,其他洗煤销量104.8万吨,环比下跌4.69%。从公司主焦煤的市场价来看,平均价格由Q3的1444元/吨上涨至Q4的1520元/吨,环比上涨5.26%。综合来看,Q4与Q3产品价格与产销量变动不大,预计Q4公司计提较多资产减值,导致Q4业绩环比大幅下跌。

    公司坚持实施精煤战略,提升洗选加工力度。截至2017年末,公司共有7个洗煤厂,设计年洗选能力合计为3200万吨。2017上半年累计入洗1049万吨,同比增加77万吨,入洗煤占总产量比重达到67%以上,实现了产品结构由动力煤和精煤并重逐步向以精煤为主倾斜。2017年Q1~Q4的精煤洗选率分别为29.4%、31.1%、33.6%、31.98%(以精煤销量测算),可见公司的洗选能力整体提升明显。未来公司计划加快配套选煤厂建设和现有选煤厂升级、改造、扩建,不断提高原煤入洗率。

    去年下半年,河南省政府国资委将以“三煤一钢”为重点,全面提速产权多元化改革,年底前50%以上的竞争类省管企业在集团公司层面实现股权多元化。在两会期间,平煤神马集团董事长梁铁山透露,集团下一步将依托现有的三个上市平台,将煤焦、尼龙、新能源新材料三个核心产业分别装入平煤股份、神马股份、易成新能,推进整体上市或主营业务上市,完成后预计80%的下属企业可实现上市。根据2017年9月末的财务数据计算,平煤神马集团的资产证券化率只有38%,三个上市公司的营业收入占整个集团的28.1%。三个上市公司中,平煤股份是最大的上市平台,而且是集团唯一煤炭资产的上市平台。我们梳理了平煤神马集团和平煤股份的资产关系,结合董事长说的煤焦资产未来将注入到上市公司,所以得到的结论为:一是煤炭资产,平煤股份是专注于煤炭资产的上市平台,虽然平煤股份的煤炭产能和产量已经占到了整个集团的85%左右,但集团还有一部分煤炭优质资产可以注入到上市公司,而且曾经有过控股股东的承诺,即平禹煤电、集团本部的煤炭资产注入到上市公司,虽然最新公告显示已作出了承诺事项的豁免,但仍有注入的预期;二是焦炭(包括焦化副产品)资产,平煤神马集团拥有大量的的焦化资产,从集团的营业收入占比和毛利占比来看,以焦化为主化工业务分别占到了17%和37%,营收占比第二大、毛利占比第一大,说明这部分资产的盈利能力较好;2015年数据显示集团焦炭产能1520万吨,产量1374万吨,但均没有注入到上市公司,所以这部分资产也存在很强的注入预期。

    盈利预测:2017-2019年EPS为0.56、0.70、0.73元。

    预计未来随着供给侧改革的深入推进、对炼焦煤走势判断,预测2017-2019年EPS分别为0.56、0.70、0.73元,当前股价6.78元,对应2017-2019年PE分别为12X/10X/9X,维持对公司的“增持”评级。