欧派家居:业绩预告符合预期,龙头竞争优势明显

【事件】欧派家居发布2017年度业绩预告:预计2017年实现营业收入95亿元-99亿元,同比增长33%-39%,预计实现归母净利润12.2亿元-13.2亿元,同比增长29%-39%;其中净利润端指引增速范围较大,预计与股权激励计提费用方式相关,与主营业务无关。公司财务表现符合预期,展现出抗地产周期的龙头风范。

    【点评】

    收入/业绩符合预期。我们根据2017前三季度来推算,公司收入水平有望保持37%左右的水平,对应橱柜增速约24%,衣柜增速约55%,收入体量分别为54/31亿元。分季度来看,2017Q4约实现收入29亿元,同比增速约37%。公司在地产下行周期且高收入基数下,仍能维持品牌收入快速增长,市场占有率进一步提升,充分显示了公司优秀的市场竞争力。

    推行双品牌多品类,各业务协同增长。公司为整体橱柜行业龙头,具备“渠道+品牌”护城河,近年扩充产品品类;定制衣柜通过橱柜引流带单,推出全屋套餐,促进消费者一站式采购,在客流量及客单价方面,都实现长足的发展,提供收入及业绩弹性。同时,差异化定位的年轻品牌欧铂丽,业务基数小,增速快,并且可以利用原始品牌积累的渠道资源快速扩张,辅助公司进一步确立市场份额及竞争壁垒。此外,公司积极发展大宗渠道,快速适应精装房市场的需求,也部分弥补了橱柜零售增长出现瓶颈的态势。整体来看,橱柜业务的龙头效应形成流量入口,多品类覆盖扩大收入来源,公司大家居战略稳步推行,进一步奠定龙头地位。

    盈利预测与评级:我们持续看好公司的内生增长能力和长期竞争优势,我们预计公司2017-2019年EPS分别为3.04/3.96/5.01元,同比增速为34.9%/30.2%/26.4%,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:地产销售下滑,行业竞争加剧,大家居不及预期。